20260823-西南证券-燕京啤酒-000729.SZ-2026年中报点评_大单品延续强劲表现_26Q2实现量价齐升_4页_1mb

燕京啤酒2026年半年度总结

核心内容概览

燕京啤酒在2026年上半年（26H1）实现了营业收入90.3亿元，同比增长5.5%；归母净利润14.0亿元，同比增长26.9%；扣非归母净利润13.8亿元，同比增长33.2%。其中，第二季度（26Q2）营业收入49.3亿元，同比增长4.3%；归母净利润11.3亿元，同比增长21.0%；扣非归母净利润11.2亿元，同比增长26.9%。

主要观点

1. 产品结构持续优化，实现量价齐升

• 销量增长：26H1公司实现啤酒销量242.7万吨，同比增长3.2%；26Q2啤酒销量138.7万千升，同比增长2.2%。
• 收入增长：26H1中高档产品收入达59亿元，同比增长6.5%；普通产品收入24.3亿元，同比增长2.8%。
• 吨价提升：26H1吨价同比增长2.2%，达到3430元/吨。
• 大单品表现：核心大单品燕京U8累计销量61.4万千升，保持超25%的强劲增长；3月底推出高端全麦新品燕京A10，市场反响积极。

2. 成本控制与结构升级推动利润改善

• 毛利率提升：26H1毛利率为49.5%，同比提升4个百分点；26Q2毛利率为52.1%，同比提升4.4个百分点。
• 费用率下降：26Q2销售费用率下降至5.8%，同比减少0.2个百分点；管理费用率下降至7.8%，同比减少1.4个百分点。
• 净利率提升：26H1净利率提升至17.8%，同比提升3个百分点；26Q2净利率提升至25.2%，同比提升3.2个百分点。

3. U8全国化战略持续推进

• 产品端：U8产品作为核心大单品，持续带动市场扩张和产品结构升级。
• 渠道端：公司持续推进“百城工程”，聚焦高线城市；同时加强与酒类即时零售平台等新兴渠道的合作，提升产品能见度和非主销区铺市率。
• 改革深化：公司持续深化生产、市场和供应链等九大变革，强化总部职能，提升管理效能。

关键信息

财务预测

• EPS预测：2026-2028年EPS分别为0.71元、0.79元、0.86元。
• PE估值：2026-2028年动态PE分别为16倍、14倍、13倍。
• 盈利预测：预计2026年归母净利润20.12亿元，同比增长19.82%；2027年归母净利润22.30亿元，同比增长10.85%；2028年归母净利润24.22亿元，同比增长8.59%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅预计在20%以上。

风险提示

• 原材料价格波动风险：可能影响成本控制。
• 高端化竞争加剧风险：需关注市场变化和竞争压力。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

财务指标概览

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

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