收费公路行业专题研究（一）_定义_行业运行现状及收费公路企业定位_9页_773kb

收费公路行业专题研究（一）总结

一、核心内容概述

本专题从信用评级角度对收费公路行业进行分析，涵盖行业定义、运行现状及企业定位。主要内容包括收费公路的分类、运行现状中的规模、投资、债务及经营情况，以及收费公路企业在信用评级中的定位与逻辑。

二、收费公路定义与分类

1. 公路基本概念和分类

• 按路网地位：分为国道、省道、县道和乡道，分别具有国家、省、县、乡级政治与经济意义。
• 按技术等级：分为高速公路、一级公路、二级公路、三级公路和四级公路，其中二级以下公路不得收费。
• 按运营主体：分为政府还贷公路和经营性公路。

2. 收费公路分类标准

三、收费公路运行现状

1. 规模与结构

• 2017年：全国收费公路里程首次净减少，为16.37万公里，其中高速公路占比达81.0%。
• 政府还贷公路：规模逐渐下降，截至2017年末为9.98万公里，占55.56%。
• 普通公路：受政策影响，普通公路收费里程大幅下降，社会效益显著。

2. 投资情况

• 累计投资总额：2013~2017年增长至82,343.9亿元，年均增长8.6%。
• 投资结构：还贷公路投资总额高于经营性公路，但差距逐渐缩小。
• 投资增速：经营性公路投资增速快于还贷公路，主要受政府规划和债务限制影响。

3. 债务情况

• 债务余额：截至2017年末达52,843.5亿元，同比增长8.8%。
• 债务结构：以高速公路为主，占比达94.4%；政府还贷公路债务占比53.5%，经营性公路为46.5%。
• 融资渠道：以银行贷款为主，占比达92.1%；其他债务（如债券）占比7.9%。

4. 经营情况

• 收支缺口：2017年全国收费公路通行费收支缺口为4,026.5亿元，较上年减少116.8亿元，但整体仍处于高位。
• 支出结构：还本付息占比持续上升，从72.98%增至81.34%。
• 经营性公路：还本付息占比较小，但缺口增速快，效益优于政府还贷公路。

四、收费公路企业定位

1. 企业主体特征

• 出资形式：通过划拨路产、股权、土地、资本金等方式设立。
• 设立目的：为解决公路基础设施滞后问题，推动经济发展。
• 政府支持：通过财政补贴、路产划拨、资本金注入等方式体现。
• 债务主体：政府还贷公路债务为政府债务，经营性公路为企业债务。

2. 企业评级逻辑

• 定位：收费公路企业具有平台类企业特征，尤其是政府还贷公路企业。
• 评级要素：结合企业自身经营状况、财务结构及地方政府实力与支持力度。
• 与城投企业对比：评级逻辑相似，但政府还贷公路企业与城投企业相似度更高。
• 区域垄断性：区域内一般仅有1~3家收费公路企业，具有一定的市场主导地位。

五、主要观点与关键信息

• 行业特点：收费公路具有准公共品属性，运营受政府主导，收费期限、标准受限。
• 发展趋势：收费公路整体规模有所下降，但高速公路仍保持增长；经营性公路效益优于政府还贷公路。
• 融资模式：以债务性资金为主，融资渠道单一，主要依赖银行贷款。
• 债务压力：还本付息压力大，尤其是经营性公路虽占比较小，但缺口增速快。
• 企业定位：收费公路企业类似于平台类企业，尤其在政府还贷公路方面，其信用评价隐性考虑地方政府实力。

六、总结

收费公路行业在规模、结构、投资、债务及经营等方面呈现出显著的行业特征。行业以高速公路为主，政府还贷公路占比逐渐下降，经营性公路发展迅速。收费公路企业具有平台属性，其信用评级逻辑与城投企业类似，但更侧重于企业自身经营与地方政府支持力度。未来随着政策调整和融资渠道拓展，收费公路行业的信用风险与运营模式仍需持续关注。