20230701-国金证券-新化股份-603867.SH-合作落地_锂电回收业务快速推进_4页_1000kb

事件：公司与江苏耀宁新能源有限公司、上海添乾咨询管理合伙企业共同出资1000万元成立合资公司，持股51%，投入建设1万吨/年废旧锂回收生产线，一期项目计划于2023年7月至2024年7月完成，运营后若需求增加，则分阶段扩展至4万吨/年（二期）、5万吨/年（三期），三期于2026年底前完成。

背景分析：锂电回收市场空间广阔，复合增速预计超80%，2025年全球动力电池金属锂回收市场潜在规模超365亿元。公司借助过去萃取提锂技术积累切入锂电回收，产能规划清晰，1万吨产能预计将于2023年下半年投产。

优势协同：公司过去萃取提锂技术经验可有效支持锂电回收领域；与耀宁科技集团（源自吉利汽车零部件中心）合作，增强渠道壁垒，实现技术与资源联动，加速产业推进。

盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为319亿元、396亿元、459亿元，对应PE分别为2356、1897和1639倍。维持“买入”评级。

风险提示：新增产能释放不及预期、原材料价格波动、政策变化、萃取法提锂订单不足、限售股解禁、汇率风险。

财务指标：2023-2025E营业收入区间为385-477亿元，利润增速分别为672.8%、24.2%/15.8%，ROE和EVE分别稳定在14-16%，P/B持续下降。