20210316-浙商证券-春风动力-603129.SH-春风动力点评报告_定增扩产能补短板_四轮+两轮+电摩_布局完善_3页_537kb

春风动力（603129）总结报告

核心内容

春风动力（603129）于2021年3月16日发布定增公告，计划募集资金17.3亿元，用于动力运动装备扩产及产线智能化改造、研发中心升级和补充流动资金。新增产能23万台，涵盖四轮车、两轮车及电动摩托车等领域，旨在完善“四轮+两轮+电摩”布局，抓住消费升级带来的市场机遇。

主要观点

• 产能扩张与战略布局：公司通过定增项目扩大产能，提升生产效率和产品线多样性，增强市场竞争力。
• 行业增长潜力大：四轮车全球市场规模预计在2025年突破1000亿元，中国中大排量摩托车市场仍有较大增长空间。
• 市场渗透率提升：国内大排量摩托车渗透率从3%有望提升至10%，公司凭借产品创新和销售网络扩张，预计市占率将显著提升。
• 盈利能力增强：公司2020-2022年净利润预计增长显著，CAGR达42%，盈利能力和资产回报率（ROE）持续改善。
• 估值与投资评级：采用PEG估值法，给予2021年1.2倍PEG，对应6-12个月PE为50倍，目标价为202元/股，维持“买入”评级。

关键信息

产能与产品布局

• 定增募资：17.3亿元，其中8.4亿元用于扩产及智能化改造，3.6亿元用于研发中心升级，5.2亿元补充流动资金。
• 新增产能：23万台，包括四轮车、两轮车及电动摩托车等生产线。
• 产品线拓展：推出四轮车SSV、两轮车400cc、650cc仿赛、1250TR-G及KTM合资车型等高端产品。

市场表现与增长

• 1-2月产销数据：四轮车、中大排量两轮车和电动摩托车销量均大幅增长，行业景气度维持高位。
• 全球四轮车市场：预计2025年市场规模将超过1000亿元，CAGR为8%。
• 国内大排量摩托车市场：2020年销量超过20万辆，CAGR为40%，渗透率预计提升至10%。

市场占有率预测

• 四轮车市占率：预计从2019年的6%提升至2025年的10%。
• 中大排量摩托车市占率：预计从2019年的3.2%提升至2025年的10.7%。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2020-2022年分别为3.5/5.4/7.8亿元，同比分别增长94%/53%/45%。
• 每股收益预测：2020-2022年分别为2.6/4.0/5.8元。
• PE预测：2020-2022年分别为54/35/24倍。
• 目标价：202元/股，对应6-12个月PE为50倍。
• PEG估值：基于公司对消费者深度理解及爆款车型打造能力，给予2021年1.2倍PEG。

风险提示

• 海外市场开拓不达预期
• 国内市场竞争加剧
• 美元汇率波动风险

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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