疫苗行业深度研究报告：重磅产品驱动下，疫苗步入景气新周期-20190916-世纪证券-33页_1mb

医药行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦中国疫苗行业的发展前景，指出其在全球市场和国内市场的成长潜力，并基于全球经验与国内现状，分析疫苗行业进入高景气周期的驱动因素。

主要观点

1. 全球疫苗市场稳健增长
   全球疫苗市场长期稳定增长，2017年市场规模达276.82亿美元，预计未来5年CAGR约7%。疫苗行业具有高壁垒，已形成寡头垄断格局，CR4超过90%。

2. 国内疫苗行业加速集中
   中国疫苗市场虽大但不强，2017年市场规模约210亿元，CR7为52%。2019年《疫苗管理法》出台后，监管体系接轨国际，将加速行业出清，提升集中度。

3. 多联多价与新型疫苗驱动成长
   中国疫苗产品结构落后，未来成长主要依赖产品升级（多联多价疫苗）和产品创新（新型疫苗）。肺炎、HPV和流感疫苗被重点看好，预计市场规模可达650-1200亿元。

4. 投资建议
   推荐质量把控严格、产品管线优秀的头部疫苗企业，如智飞生物和沃森生物。智飞生物以独家代理和自主研发为优势，沃森生物研发管线将步入收获期。

5. 风险提示
   行业政策风险、疫苗犹豫风险等。

关键信息

全球疫苗市场情况

• 2017年全球疫苗市场规模达276.82亿美元，占全球药品市场的3.4%。
• 全球疫苗销量前十中约一半来自四大巨头（辉瑞、默沙东、赛诺菲、GSK）。
• 13价肺炎疫苗（PCV13）和23价肺炎疫苗（PPV23）是全球销量前十的重要产品。

国内疫苗市场情况

• 2017年中国疫苗市场规模约210亿元，2013-2017年CAGR为6.2%。
• 国内疫苗批签发量中，一类疫苗占比约78.79%，但增速连年下滑；二类疫苗占比约21%，但增长趋势较好。
• 2017年国内疫苗批签发量CR7为52%，未来有望提升。

重点疫苗分析

1. 肺炎疫苗

• PCV13：全球疫苗之王，预防效果最佳，适用于婴幼儿，国内2016年引入，2018年批签发量384.8万剂，预计市场空间42-85亿元。
• PPV23：国内唯一适用于老年人的肺炎疫苗，2018年批签发量704.7万剂，预计市场空间16-48亿元。

2. HPV疫苗

• 九价HPV：预防率最高，覆盖国内女性高危感染类型，市场空间97-362亿元。
• 四价HPV：性价比高，适龄人群广泛，市场空间101-405亿元。
• 二价HPV：预计市场空间46-232亿元。

3. 流感疫苗

• 四价流感疫苗成为全球主流，国内流感连年爆发，四价疫苗进入快速放量期，预计市场空间约27-42亿元。

结构分析

一、全球疫苗市场稳健增长，严监管和新技术铸就行业高壁垒

• 疫苗是唯一预防性药品，经济效益高。
• 疫苗行业发展经历了四次技术革命，技术迭代是长期驱动力，重磅产品是短期驱动力。
• 美国疫苗监管体系完善，经历多次事故后建立严格制度，推动行业集中度提升。

二、对比国际：严监管下国内疫苗集中度加速提高，多因素驱动行业重回成长期

• 国内疫苗市场起步晚，但潜力巨大。
• 人均疫苗消费额较低，但随着监管提升、健康意识增强，有望提升至全球平均水平。
• 国内疫苗行业从政策驱动转向产品驱动，未来成长空间大。

三、多联多价和新型疫苗开启新一轮成长通道，千亿空间可期

• 国内疫苗产品结构落后，需通过产品升级和创新实现追赶。
• 肺炎、HPV和流感疫苗是未来成长的核心驱动力。
• HPV疫苗需求缺口大，市场规模有望达百亿。

四、推荐精于保质创新的头部疫苗企业

• 智飞生物：独家代理+自主研发，产品线完善，销售力强。
• 沃森生物：研发管线将步入收获期，未来极具成长潜力。

五、风险提示

• 政策风险：疫苗管理法规变化可能影响行业发展。
• 疫苗犹豫：公众对疫苗的信任问题可能影响接种率。
• 竞争加剧：随着更多国产疫苗上市，市场竞争将更加激烈。

图表与数据

• 全球疫苗发展史：疫苗经历四次技术革命，每次由技术进步推动。
• 疫苗监管政策演变：美国疫苗监管体系不断完善，经历多次立法调整。
• 全球疫苗销量前十：辉瑞、默沙东、赛诺菲、GSK等占据主导地位。
• 国内疫苗销量前十：默沙东、北京科兴生物、辉瑞等占据主要市场份额。
• 国内疫苗批签发量结构：一类疫苗占比大但增速低，二类疫苗占比小但增长趋势好。
• 国内疫苗市场集中度：2017年CR7为52%，未来有望提升。
• 肺炎疫苗市场空间测算：PCV13和PPV23预计市场空间约42-85亿元和16-48亿元。
• HPV疫苗市场空间测算：九价HPV约97-362亿元，四价HPV约101-405亿元，二价HPV约46-232亿元。
• 流感疫苗市场空间测算：四价流感疫苗市场空间约27-42亿元。

总结

本报告认为，中国疫苗行业在严监管和产品创新的推动下，正进入新一轮高增长周期。肺炎、HPV和流感疫苗将成为主要增长点，市场规模有望突破千亿。推荐智飞生物和沃森生物作为优质投资标的，因其在质量控制、产品管线和市场推广方面的优势。同时，报告指出行业面临政策和疫苗犹豫等风险，需持续关注。