20210522-华泰期货-宏观大类周报_调控政策为商品降温_类滞胀逻辑推升贵金属_14页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了近期商品市场与贵金属板块的表现，并探讨了宏观经济、政策调控、利率市场及外汇市场对商品价格的影响。核心内容包括：

• 政策调控风险上升：中国政府持续关注大宗商品价格攀升问题，通过加强期现货市场联动监管、排查异常交易和恶意炒作等手段遏制价格不合理上涨。
• 国内外经济分化：中国4月经济数据显示温和放缓，而美国和欧元区经济则持续复苏，制造业与服务业PMI均创新高。
• 类滞胀逻辑推升贵金属：国内经济见顶回落背景下，市场开始交易“经济类滞胀一利率回落”逻辑，贵金属板块受益明显，黄金和白银价格周内均有所上涨。
• 商品市场阶段性调整：由于政策调控和国内施工淡季临近，商品市场出现阶段性调整压力，短期不建议抄底。

主要观点

• 政策因素主导商品市场：政府对大宗商品价格的压制措施增强了市场对调控风险的预期，抑制了商品价格的上涨。
• 经济分化趋势显著：中国与美国、欧元区经济走势分化，可能对商品市场产生不同影响。
• 贵金属板块受青睐：在利率回落和类滞胀背景下，贵金属板块（尤其是黄金）重新受到市场关注。
• 市场情绪与预期变化：投资者对商品市场谨慎，而对贵金属和债券市场较为乐观。

关键信息

一、政策调控

• 国务院常务会议两次聚焦大宗商品价格问题，强调保障供给、遏制不合理上涨。
• 政府可能采取进一步措施，如压降产能、引导人民币升值、增加供应等，以防控输入型通胀。

二、国内外经济情况

• 中国：4月经济数据温和放缓，固定资产投资、消费等指标显示经济见顶回落。
• 美国：制造业和服务业PMI均创新高，显示经济持续复苏，但通胀压力仍存。
• 欧元区：制造业PMI维持高位，服务业PMI有所回升，经济复苏趋势明显。

三、商品市场表现

• 多数商品价格出现下跌，如螺纹钢、铁矿石、铜、铝、镍、原油、甲醇等。
• 黄金价格周内上涨2.05%，白银价格周内上涨0.49%，贵金属板块表现优于其他商品。
• 商品市场面临阶段性调整压力，施工淡季和政策调控是主要影响因素。

四、市场策略建议

• 短期策略：不建议过早抄底商品，应继续关注贵金属板块的机会。
• 资产配置：股票和商品中性，债券和黄金重新受到追捧。

五、风险提示

• 地缘政治风险、全球疫情风险、央行加息、中美关系恶化、中国抑制商品过热等均可能影响市场走势。

研究员信息

• 侯峻：投资咨询号Z0013950，从业资格号F3024428
• 蔡劭立：投资咨询号Z0014617，从业资格号F3063489
• 彭鑫：联系电话010-64405663
• 高聪：联系电话021-60828524

周内重点关注事件

大类资产表现

结论

随着国内外经济与政策的逐渐分化，商品市场后续将面临分化趋势。短期内，政策调控和国内施工淡季将压制商品价格，而贵金属板块因受益于类滞胀逻辑和美债实际利率回落，仍有上涨空间。投资者应谨慎对待商品市场，关注贵金属和债券的配置机会。