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2021年5月22日 贵金属周报总结

核心内容

本周贵金属市场主要受到通胀预期与美联储货币政策态度的影响，整体走势呈现震荡偏强态势。市场对美联储“通胀是暂时的”表述逐渐失去信心，开始推升长端通胀预期，导致5Y-10Y通胀预期差明显缩窄。然而，通胀预期的上升也会带动名义利率上行，因此美联储的货币政策态度成为关键变量。

主要观点

• 滞胀交易窗口延续：当前市场处于滞胀交易窗口期，黄金价格受到通胀预期支撑，但需警惕名义利率上行带来的压力。
• 美联储政策态度决定走势：如果美联储在月底PCE数据和下月非农数据后仍然维持宽松态度，黄金仍有上涨空间；反之，若就业数据好转，市场可能转为观望，黄金或面临回调。
• 短期多，中期空：策略建议短期押注滞胀交易窗口，中期则关注美联储提前收紧的可能，因此建议短期多头操作，中期空头布局。
• 美债利率走势：10Y国债收益率回落至1.62%附近，但长端美债收益率仍可能上行至2%以上，因经济复苏期长短利差通常处于2%-2.5%区间。
• 日本配置盘影响：日本机构投资者对美债的购买力量在减弱，但此前减持的部分正在补充，因此对美债利率上行有一定抑制作用。

关键信息

一、名义利率

• 美联储四月份议息会议纪要未明显推升名义利率，10Y国债收益率回落至1.62%。
• 美国财政部的债务总量虽高，但久期不高，利息支出在过去一年持续下降，因此对低利率需求不高。
• 美联储可能通过提高超额准备金率或隔夜逆回购利率等技术性手段进行紧缩操作。
• 美国抵押贷款利率已接近利率走廊下限，显示流动性充裕。

二、通胀预期

• 原油价格维持震荡，但经济复苏仍对通胀形成支撑。
• 4月份美国CPI和核心CPI数据大幅超预期，市场开始推升长端通胀预期。
• 5Y-10Y通胀预期差缩小，显示市场对长期通胀的预期上升。
• 市场主流预期月底核心PCE将超过2.5%，若通胀持续走高，黄金仍有支撑。

三、其他数据监控

• 白银库存下降：国内外白银库存持续下降，反映终端消费改善，尤其是光伏产业的发展。
• 黄金与白银ETF持仓：黄金ETF持仓稳定，白银ETF持仓有所下降，但投机多头净持仓仍处于较高水平。
• 金银比与美元指数：伦敦现货金银比处于低位，美元指数净持仓情况显示市场对美元的偏好有所变化，但整体仍偏弱。

风险提示

• 美国疫情再度恶化可能影响经济复苏进程。
• 年中债务上限问题可能引发财政支持受限，影响市场流动性。
• 若就业数据大幅好转，可能削弱黄金的支撑力度。

结论

当前贵金属市场处于滞胀交易窗口期，黄金受益于通胀预期的推升，但需关注美联储的紧缩政策动向及就业数据表现。短期可继续持有黄金多头头寸，若就业数据不佳，可考虑加仓；若就业数据好转，则需考虑离场。白银虽持仓下降，但受益于经济复苏和光伏产业需求，可能在未来有不错表现。整体市场情绪谨慎，操作需密切关注关键数据和政策变化。