2026年公用环保行业中期策略_十五五开年_绿色转型和能源安全中寻找机会_61页_2mb

报告摘要

公用环保行业2026年中期策略总结

核心内容

2026年5月8日发布的公用环保行业中期策略报告指出，公用及环保行业均跑赢沪深300指数，主要受益于主题行情驱动。截至2026年4月30日，公用事业行业上涨9.39%，环保行业上涨12.09%，分别跑赢沪深300指数5.6pct和8.3pct。当前公用及环保行业PE分位数已修复至历史中游（57.5% / 47.3%），但公募持仓仍处于低配状态。行业在绿色转型和能源安全背景下，存在长期投资机会。

主要观点

1. 绿电行业

绿电直连新业态推进，减碳政策问责力度提升，绿电有望受益于价格溢价和消纳优势。
2026年3月《政府工作报告》首次提出“算电协同”，绿电直连为主要落地方式。
绿证交易量价提升，绿证与碳市场衔接可期，绿证消费场景将进一步扩容。
港股新能源运营商估值已充分回调，推荐龙源电力（H）、福能股份、京能清洁能源、新天绿色能源、大唐新能源。

2. 燃气行业

地缘冲突扰动LNG宽松预期，利好上游资源类公司。
中国LNG到岸价和欧洲TTF价格在3月初至4月底分别上涨71%和40%。
拥有美国长协资源的贸易商销售价差有望走阔，推荐新奥股份、九丰能源，建议关注新天然气、首华燃气。
城燃公司资本开支收缩带来派息改善，推荐昆仑能源、新奥能源、华润燃气、中国燃气、香港中华煤气、港华智慧能源。

3. 火电行业

短期基本面承压，但2027年起电价有望企稳。
推荐关注西北区域火电及全国性火电龙头，如华电国际、大唐发电、华能国际（H+A）、国电电力、华润电力。
火电公司分红意愿普遍提升，建议关注陕西能源、建投能源、甘肃能源、申能股份、华能蒙电。

4. 水电行业

强化类债资产属性认知，关注股息率性价比。
长期推荐长江电力、川投能源、桂冠电力、国投电力、华能水电。
截至4月29日，长江电力预期股息率与10年期国债收益率差值达1.90%。

5. 核电行业

长期发展逻辑不改，政策引导下电价端开始修复。
推荐中国广核（H+A）、中国核电，预计2025-2030年陆续投产19/20台已核准机组。

6. 垃圾发电行业

板块现金流持续转正，重视估值重塑。
垃圾焚烧产能已超额完成“十四五”规划目标，行业进入成熟运营阶段。
推荐瀚蓝环境、伟明环保、海螺创业、光大环境，建议关注绿色动力、永兴股份、旺能环境。
垃圾处理费上调、IDC直供绿电、对外供热等措施有助于改善行业表现。

7. 生物柴油（SAF）行业

强混政策落地驱动需求高增，SAF产业链景气周期开启。
欧盟SAF强制掺混比例从2%逐步提升至6%、70%，需求空间广阔。
推荐山高环能，建议关注ST嘉澳。

8. 绿色甲醇行业

国际航运减排打开商业化场景，绿醇产能有望持续释放。
推荐嘉泽新能、电投绿能、复洁科技、佛燃能源、香港中华煤气。

关键信息

行业涨幅：2026年初至4月30日，公用事业行业上涨9.39%，环保行业上涨12.09%。
估值修复：公用事业行业PE分位数为57.5%，环保行业PE分位数为47.3%。
政策驱动：AI产业快速发展、美伊战争、碳达峰碳中和政策、绿色电力消费比例提升、欧盟SAF政策、全球绿色甲醇产能规划等。
市场预期：未来绿色转型和能源安全趋势明确，板块长期投资机会显著。
重点推荐：龙源电力（H）、福能股份、京能清洁能源、新天绿色能源、大唐新能源、新奥股份、九丰能源、昆仑能源、新奥能源、华润燃气、中国燃气、香港中华煤气、港华智慧能源、瀚蓝环境、伟明环保、海螺创业、光大环境、山高环能、ST嘉澳、嘉泽新能、电投绿能、复洁科技、佛燃能源、中国广核（H+A）、中国核电。

风险提示

电价波动风险
煤价波动风险
利用小时数下降风险
天然气需求不及预期风险
风电光伏装机成本上行风险
原油价格波动风险
来水情况不及预期风险
应收账款回款风险
环保政策变动风险

结构总结

行情复盘：公用环保行业涨幅居中游偏上，受益于主题行情。
行业分析：
- 绿电：新业态推进，政策支持，推荐低估值运营商。
- 燃气：地缘冲突影响，关注上游资源和派息改善。
- 火电：短期承压，明年起电价有望企稳，推荐西北及全国性火电公司。
- 水电：类债资产属性，关注股息率性价比。
- 核电：政策支持，推荐长期持有。
- 垃圾发电：现金流转正，估值修复，推荐龙头企业。
- 生物柴油：强混政策驱动需求增长，推荐具备资源优势企业。
- 绿色甲醇：航运减排推动，推荐绿色甲醇生产商。

数据支持

图1：公用事业及环保行业涨幅在行业分类中上游。
图2：公用事业和环保行业涨幅分别为9.39%和12.09%。
图3：公用事业各子板块涨幅。
图4：环保行业各子板块涨幅。
表1：公用环保子行业PE、PB及其历史分位数。
表2：公用事业各子板块单季度归母净利润变化。
表3：环保行业各子板块单季度归母净利润变化。
表4：我国电量平衡测算表。

总结

公用环保行业在2026年一季度表现强劲，受益于政策驱动和市场情绪。行业整体估值已修复至中游，但公募基金仍处于低配状态。绿色转型和能源安全成为核心驱动力，各子板块如绿电、燃气、火电、水电、核电、垃圾发电、生物柴油和绿色甲醇均存在投资机会。报告建议关注低估值新能源运营商、上游资源类公司、火电及水电龙头、核电、垃圾发电企业及生物柴油生产商，同时提醒关注相关风险。

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