20260421-西南证券-众兴菌业-002772.SZ-2026年一季报点评_主营菇类盈利修复_人工虫草开启新增长极_5页_1mb

众兴菌业2026年第一季度业绩总结与展望

核心内容概述

众兴菌业在2026年第一季度实现营业收入6.02亿元，同比增长27.36%；归母净利润1.63亿元，同比增长237.55%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长254.15%。公司业绩表现亮眼，主要得益于主营食用菌业务景气回升，尤其是金针菇业务扭亏为盈，以及人工虫草（冬虫夏草）新业务的快速放量，为公司打开新的成长空间。

主要观点

• 金针菇业务盈利显著修复：金针菇受益于行业供给格局改善，价格持续上涨，成功实现扭亏，成为公司利润增长的核心驱动力。
• 双孢菇业务稳健发展：作为公司业绩的“压舱石”，双孢菇业务保持稳定，毛利率维持在30%以上，为公司提供稳定的利润和现金流。
• 人工虫草业务进入放量阶段：公司积极布局高附加值的冬虫夏草业务，2025年实现营业收入2187.0万元，占总营收的1.04%。该业务利润率高，有望成为新的增长极。
• 产品结构优化：2025年双孢菇收入占比提升至59.49%，金针菇为38.70%，进一步降低公司对单一品类价格波动的依赖。
• 公司规模行业领先：工厂化食用菌生产规模位居行业前列，具备规模效应，有利于提升整体盈利能力。

关键信息

业绩表现

财务分析

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.13元、1.25元，对应动态PE分别为18倍、17倍、15倍。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、销售价格及利润季节性波动。

业务亮点

金针菇业务

• 行业供给格局改善：受益于前期产能过剩后的供给永久性退出，金针菇市场供需显著改善。
• 价格持续高位：自2025年下半年以来，金针菇价格持续维持高位，验证景气周期。
• 扭亏为盈：2026年一季度实现扭亏，成为公司利润增长的核心原因。

双孢菇业务

• 毛利率稳定：毛利率保持在30%以上，为公司提供稳定的利润和现金流。
• 风险缓冲：双孢菇业务的稳定发展有效平滑了金针菇等单一品种的周期性波动。

冬虫夏草业务

• 新成长空间：公司积极布局冬虫夏草业务，2025年实现营收2187.0万元，占总营收的1.04%。
• 产能扩张：通过对部分原有基地技改和投资建设新基地，积极扩大冬虫夏草产能。
• 利润率高：该业务利润率较高，有望凭借公司在菌菇领域的技术和渠道优势，成为新的增长引擎。

公司基本面

• 总股本：3.75亿股
• 流通A股：3.72亿股
• 52周内股价区间：7.59-19.57元
• 总市值：70.41亿元
• 总资产：70.89亿元
• 每股净资产：8.97元
• 资产负债率：50.14%
• 流动比率：2.38
• 速动比率：1.29

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

总结

众兴菌业2026年一季度业绩表现强劲，主要得益于主营食用菌业务的景气回升和人工虫草业务的快速增长。金针菇业务成功扭亏，双孢菇业务保持稳定，产品结构持续优化，增强了公司抗风险能力。公司具备行业领先的生产规模和技术优势，未来增长潜力较大。投资建议为“买入”，预计未来三年EPS持续增长，盈利水平有望进一步提升。