20220331-英大证券-2022年2月宏观经济月报_5.5_左右_强引领符合预期_稳增长_力度还将维持在较高水平_49页_1mb

2022年3月宏观经济分析总结

核心内容

本报告主要分析了2022年3月中国宏观经济的主要表现，包括GDP增速目标、消费、工业、投资、财政及房地产市场的走势，并评估了“俄乌冲突”对经济的影响，以及货币政策和财政政策的应对措施。

主要观点

1. GDP增速目标与“稳增长”政策

• 2022年GDP增速目标为“5.5%左右”，与市场预期一致。
• “稳增长”政策将持续维持在较高水平，以应对国内外经济压力。
• 尽管面临多重挑战，宏观政策仍具备空间和手段，将强化跨周期和逆周期调节。

2. 工业增加值

• 2月工业增加值累计同比录得7.50%，高于预期，主要受出口、内需和上游行业拉动。
• 大型企业生产指数优于小型企业，显示大型企业生产表现强劲。
• 国际油价和有色金属价格上行对工业生产形成支撑。

3. 固定资产投资

• 2月固定资产投资完成额累计同比录得12.20%，主要由制造业和基建投资拉动。
• 房地产投资拖累整体投资增速，2月录得3.70%，创2020年以来新低。
• 2022年固定资产投资增速大概率维持在一定水平，对经济形成支撑。

4. 消费与就业

• 3月消费增速预计较2月下行，主要受疫情反弹和价格支撑减弱影响。
• 1-2月城镇调查失业率阶段性上行，主要受季节性和疫情冲击影响。
• 就业优先政策将持续“提质加力”，以控制失业率在5.5%以内。

5. CPI与PPI走势

• 2月CPI当月同比录得0.90%，处于历史低位，预计3月将小幅上行。
• “俄乌冲突”对CPI冲击有限，主要通过国际油价和有色金属价格传导，但影响程度不大。
• 3月PPI大幅下行概率较低，主要受国际油价和大宗商品价格高位支撑。

6. 大类资产走势

• 国际铜价对宏观经济的灵敏度强于国际油价，领先时长为0-4个月。
• 3月央行大概率降准或降息，以应对经济压力和疫情冲击。
• 大宗商品价格高位对中小企业盈利形成挤压，推动政策宽松。

关键信息

1. 增长与政策

• GDP目标：“5.5%左右”是2022年经济目标，需付出艰苦努力实现。
• 稳增长：政策力度维持较高水平，重点在于扩大有效投资和稳定就业。
• 货币政策：预计3月央行将降准或降息，以维持流动性。

2. 工业与投资

• 工业增加值：2月录得7.50%，高于预期，主要受出口、内需和上游行业拉动。
• 固定资产投资：2月录得12.20%，制造业和基建是主要支撑，房地产是拖累项。
• 投资趋势：预计全年固定资产投资增速维持在一定水平，对经济形成支撑。

3. 消费与失业

• 消费增速：3月预计较2月下行，主要受疫情反弹和价格支撑减弱影响。
• 失业率：1-2月城镇调查失业率阶段性上行，预计3月失业率改善幅度较小。
• 就业政策：就业优先政策持续“提质加力”，以确保失业率控制在5.5%以内。

4. 价格指数

• CPI走势：2月CPI当月同比为0.90%，预计3月将小幅上行，但突破3.0%概率较低。
• PPI走势：2月PPI当月同比为8.80%，预计3月小幅下行概率较低。
• 价格传导：国际油价和有色金属价格对CPI和PPI形成支撑，但影响有限。

5. 财政与税收

• 财政支出：1-2月财政支出强度优于季节性，民生类支出占比较高。
• 税收收入：预计3月税收收入增速较2月下行，受基数效应影响。
• 财政政策：民生问题为财政支出的重点，但全年占比预计下降。

6. 房地产市场

• 房地产投资：2月房地产开发投资完成额累计同比为3.70%，创2020年以来新低。
• 房地产市场压力：销售、新开工、施工、竣工等指标均出现恶化，显示市场疲软。
• 财政政策：房地产税改革试点城市未扩大，政策偏向稳中求进。

风险因素

• 俄罗斯与乌克兰军事冲突超预期
• 房地产市场预期转弱程度超预期
• 全球新冠肺炎病毒变异程度超预期

总结

2022年3月，中国宏观经济面临多重压力，包括国际局势、疫情反弹和房地产市场疲软。然而，政策层面积极应对，通过“稳增长”、财政支出和货币政策宽松等手段维持经济运行在合理区间。消费增速预计下行，就业压力仍存，但政策支持将缓解。工业增加值表现优于预期，出口和内需成为主要支撑。固定资产投资维持较高水平，制造业和基建是拉动因素。PPI和CPI走势受国际因素影响，但对整体经济冲击有限。民生类财政支出占比高，但全年占比预计下降，基建类支出则可能上升。政策将保持灵活性，以应对不断变化的经济形势。