20220525-中航证券-实现经济增长5.5_左右目标_政策如何进一步发力_7页_540kb

中航证券研究报告总结：实现经济增长5.5%左右目标，政策如何进一步发力

核心内容

2022年3月，我国将全年经济增长目标设定为5.5%左右，较2021年的6%以上有所下调，但这一目标体现了政府在面对多重风险挑战时的理性判断。然而，自3月以来，国内疫情反弹对经济运行造成显著扰动，导致一季度GDP同比增长4.8%，二季度GDP增长压力明显加大，全年实现5.5%目标难度显著提升。尽管4月29日政治局会议明确坚持5.5%左右的增长目标，但稳增长政策仍需进一步加码以应对当前经济下行压力。

主要观点

1. 稳增长政策方向明确

   • 政府坚持5.5%左右的增长目标，表明对经济复苏的坚定信心。
   • 多项政策密集出台，涵盖货币宽松、基建、房地产、消费和外贸等领域，显示政策组合在多方面发力。

2. 财政政策需进一步发力

   • 发行特别国债是扩大财政支出能力的有效手段，具有必要性和可行性。
   • 通过财政加杠杆，政府可稳住需求，带动企业和居民资产负债表修复。

3. 保主体、促就业是财政支出重点

   • 疫情对服务业冲击显著，失业率上升，特别是年轻人就业压力大。
   • 需加大对受疫情影响较大行业的税收减免、融资支持和消费补助力度，以稳定经济循环。

4. 基建与房地产需在长短期目标间取得平衡

   • 基建投资应向科技创新和新基建方向倾斜，以适应人口红利减退和经济转型需求。
   • 房地产政策需在“因城施策”与“房住不炒”之间寻求平衡，避免房价剧烈波动。

关键信息

• 疫情冲击：一季度GDP增长4.8%，二季度增长压力显著增大，全年实现5.5%目标难度提升。
• 政策工具：包括货币宽松（如降准）、发行特别国债、加强政府性融资担保、放松房地产调控等。
• 财政杠杆：我国政府杠杆率相对较低，中央政府加杠杆具有可行性。
• 就业压力：4月全国城镇调查失业率为6.1%，部分大城市失业率更高，高校毕业生就业形势严峻。
• 消费刺激：建议通过消费券等方式加大对居民消费的补助，特别是低收入群体。
• 房地产调控：需在稳房价、控风险与刺激需求之间取得平衡，部分城市可适度放松政策，但应避免房价快速上涨。
• 投资建议：中航证券对上市公司和行业分别设定了投资评级标准，以评估其未来表现。

图表参考

• 图1：我国各部门杠杆率变化（数据来源：Wind，中航证券研究所）
• 图2：各国政府部门杠杆率（数据来源：Wind，中航证券研究所）
• 图3：4月我国失业率明显提升（数据来源：Wind，中航证券研究所）
• 图4：美国财政刺激带动消费增长（数据来源：Wind，中航证券研究所）
• 图5：我国城镇人口增长持续放缓（数据来源：Wind，中航证券研究所）

分析师信息

• 首席经济学家：董忠云（证券执业证书号：S064515120001）
• 首席宏观分析师：符旸（证券执业证书号：S0640514070001）

投资评级定义

风险提示与免责声明

• 投资者需自行判断并承担投资风险，中航证券不承诺任何收益或损失分担。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，且可能随时间变化而调整。
• 报告内容基于分析师个人研究，不代表中航证券及其关联公司的立场。