20260830-光大期货-铜月报_39页_1mb

报告摘要

光期研究 - 铜月报（2026年8月30日）

核心内容概览

本报告分析了2026年8月铜市场的主要影响因素，包括宏观经济、基本面、市场持仓、升贴水、精矿与精铜供需、下游开工率以及铜价走势与宏观因素的关系。

主要观点

宏观环境
- 8月美国经济延续“增长放缓、通胀顽固”的滞胀格局，第二季度GDP终值增长1.48%，核心PCE同比上涨3.3%。
- 美联储新主席沃什在杰克逊霍尔年会上表现出鹰派立场，推动9月加息概率上升至60%，但未给出明确指引，9月议息会议成为最大不确定性来源。
- 地缘政治方面，美伊关系出现缓和迹象，但霍尔木兹海峡通航问题仍未解决。
- 中国7月官方制造业PMI降至49.2%，连续两个月低于荣枯线，但下半年财政支出与债券资金使用可能加快，需求端存在边际改善预期。
基本面情况
- 铜精矿供应持续紧张，TC报价降至历史极端低值（-183美元/吨），表明精矿紧缺仍是支撑铜价的重要因素。
- 8月电解铜产量环比微增1.1%，但同比下降2.76%，显示产量受精矿供应限制。
- 7月精铜净进口同比增加13.21%至24.47万吨，但累计同比下降10.07%。
- 废铜进口量同比增加15.29%，但精废价差扩大至4481元/吨，反映废铜资源对精铜供应的补充作用有限。
库存与市场供需
- 截至8月28日，全球显性铜库存增加1.7万吨至106.6万吨，LME库存下降，Comex库存上升，显示全球库存结构存在区域差异。
- 国内精炼铜社会库存月度下降0.24万吨至10.95万吨，保税区库存微增0.14万吨至3.85万吨，显示国内库存压力有所缓解。
- 上海地区库存上升，广州库存下降，反映区域间供需差异。
市场持仓与波动率
- COMEX铜总持仓增加8747手至283299手，非商业净多持仓大幅增加，显示市场对铜的多头情绪增强。
- LME铜报告总持仓增加33171手至42.94万手，净空持仓减少，市场情绪趋于稳定。
- SHFE铜前十多空总持仓增加19459手至529186手，净空持仓减少，显示国内市场多空博弈加剧。
- 沪铜期权市场波动率维持高位，显示市场对未来走势的不确定性。
铜价走势
- 铜价呈现高位震荡走势，宏观压制与基本面利多并存，方向判断难度加大。
- 9月铜价可能回调有限，突破需等待催化剂，如美联储政策或关税政策的明确指引。
- 国庆节前补库与海外风险因素共同影响投资者心理，增加市场波动性。
风险因素
- 美联储9月超预期加息；
- 美国铜关税政策不及预期；
- 美股大幅波动。