20161114-中国银河-国内宏观经济周报1644（总247期）_翘尾影响CPI同比上行_17页_1mb

报告摘要

国内宏观经济周报第1644期（2016.11.7-2016.11.13）总结

核心内容

本期周报主要分析了2016年10月我国宏观经济运行情况，重点关注出口、进口、贸易顺差、CPI与PPI走势、货币政策及市场利率变化、农产品价格波动及铁矿石、煤炭价格走势等方面。整体来看，外需疲软导致出口承压，但进口相对稳定，贸易顺差有所回升；CPI同比上涨主要受翘尾效应及部分商品价格上涨影响，但未来通胀压力不大；货币政策保持稳健，央行通过公开市场操作调节流动性，以应对资本外流和维持市场稳定。

主要观点

1. 外需低迷，出口承压

10月我国出口以美元计总额为1782亿美元，同比下降 7.3%，降幅较9月收窄 2.7个百分点。
出口环比下降 3.4%，属于季节性回落，但同比降幅仍较大，全球经济增长乏力是主因。
传统劳动密集型产品出口同比降幅普遍较高，如箱包及类似容器（-11.3%）、服装及衣着附件（-11%）等。
10月贸易顺差为 490.6亿美元，较9月增加 70.1亿美元，但同比下降 20.0%。

2. 进口相对稳定，受国内需求支撑

10月进口以美元计总额为 1291亿美元，同比下降 1.4%，较9月降幅收窄 0.5个百分点。
进口环比下降 134亿美元，属于正常季节性回落，但进口维持相对稳定。
1-10月累计进口金额为 12699亿美元，同比下降 7.5%。

3. 人民币贬值压力仍存，外汇储备收缩

10月美元兑人民币中间价由 6.6778 升至 6.7641，累计贬值 1.29%。
外汇储备余额为 3.12万亿美元，较9月下降 457.3亿美元，为仅次于1月的第二大收缩。
尽管贸易顺差维持在 500亿美元 左右，但人民币贬值导致资本外流压力上升。

翘尾影响CPI同比上行

4. CPI同比上涨2.1%，环比小幅回落

10月CPI同比上涨 2.1%，环比下降 0.1%。
食品价格整体回落 1.0%，但非食品价格小幅上行 0.1%。
11月翘尾影响仍为 2.1，之后四个月将逐步下降，预计四季度CPI约为 2.2%。

5. 农产品价格回升拉动CPI

商务部监测的30种蔬菜平均批发价格上涨 4.1个百分点，寿光蔬菜价格指数环比上涨 12.1%，同比上涨 58.5%。
蔬菜价格仍高于去年同期，部分露天、拱棚菜供应减少，叠加北方雾霾影响及南方运输成本上升，推动整体菜价上行。
鸡蛋价格小幅回落 1.0个百分点，但肉类、粮食、食用油、水果等价格均有所上涨，拉动CPI上行 0.06个百分点。

6. 铁矿石价格大涨，BDI创年内新高

11月10日TSI铁矿石价格收于 74.2美元/吨，较11月4日上涨 14.7%，受美国经济刺激政策预期影响。
国内铁矿石港口库存下降至 10760万吨，一周减少 210万吨。
波罗的海干散货指数（BDI）上涨 22.2%，创年内新高，反映全球航运需求上升。

货币政策与市场利率

7. 短期利率回落，货币市场流动性改善

SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别回落 2.1BP、0.3BP、0.7BP 至 2.21%、2.40%、2.56%。
各地区直贴利率回落 5BP 至 2.35-2.50%，接近今年低位。
央行通过逆回购操作（7天、14天、28天）和MLF操作回收流动性，净回笼 2900亿元，以缓解资本外流压力。

8. 中长期利率上行，市场预期偏紧

固定利率国债各期限收益率大幅上升，1年、3年、5年、10年期收益率分别上升 0.15BP、2.92BP、7.28BP、8.11BP。
中长期利率上行反映市场对经济前景的谨慎态度。

其他关键信息

9. 货币与财政数据

10月M2同比增速为 12.8%，M1同比增速为 22.9%。
社会融资总量当月为 0.78万亿元，新增贷款为 5,556亿元，新增存款为 8,323亿元。
公共财政收入同比增长 15.0%，支出同比增长 4.6%，财政收支差额为 2,414亿元。

10. 投资与消费

固定资产投资累计同比为 10.5%，社会消费品零售总额累计同比为 10.1%，显示国内消费与投资企稳。
PPI同比由负转正，10月为 0.1%，工业景气度回升，推动进口维持稳定。

总结

总体来看，2016年10月我国经济在外部需求疲软与内部政策调控下保持基本稳定。出口承压但贸易顺差有所回升，进口维持相对稳定，CPI受翘尾效应及部分商品价格上涨影响上行，但未来通胀压力可控。货币政策保持稳健，通过公开市场操作调节流动性，以应对资本外流和维持市场平稳。农产品价格回升是推动CPI上行的重要因素，而铁矿石和煤炭价格的上涨也反映出全球市场供需变化。

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