20200923-安信证券-光伏_二论光伏跟踪系统_组件1时代_经济性依然显著__12页_1mb

报告摘要

二论光伏跟踪系统：组件1时代，经济性依然显著！

核心内容

本文围绕光伏跟踪系统的经济性展开分析，指出在不同技术发展和成本控制背景下，跟踪系统相较于固定支架系统在经济性上具有显著优势，尤其在发电量增益高于5%时更为明显。

主要观点

经济性基础：跟踪系统的经济性应基于其对电站成本和效益的影响进行分析。虽然跟踪系统成本高于固定支架，但其发电量提升带来的收益使其在多数情况下更具经济性。
发电量增益：跟踪系统可使发电量提升幅度在7% - 37%之间，当发电量增益高于5%时，跟踪系统IRR（内部收益率）表现优于固定支架系统。
成本结构变化：随着光伏技术发展、非硅成本下降及组件价格降低，跟踪系统的经济性进一步增强。
最佳组合选择：双面双玻组件+单轴跟踪系统在当前环境下是度电成本最低的最佳选择。

关键信息

成本影响

固定支架：基础管桩数量为400个/MW，材料价格为90元/米，施工价格为20元/米，基础+支架+安装成本为1.10元/W。
跟踪支架：基础管桩数量为260个/MW，材料价格为95元/米，施工价格为20元/米，基础+支架+安装成本为1.25元/W。
跟踪系统成本优势：虽然跟踪系统单价高于固定支架，但其可减少基础管桩数量，从而降低整体成本。

敏感性分析

发电量增益	固定支架IRR	跟踪支架IRR	跟踪系统IRR增益
0%	9.2%	8.0%	-1.19%
5%	9.2%	9.4%	0.28%
10%	9.2%	10.9%	1.78%
15%	9.2%	12.5%	3.31%
20%	9.2%	14.0%	4.89%
25%	9.2%	15.7%	6.50%
30%	9.2%	17.3%	8.15%
35%	9.2%	19.0%	9.83%
40%	9.2%	20.7%	11.56%

技术与成本趋势

组件功率提升：大尺寸硅片（如210mm）推动组件功率进入500W+时代，有助于降低单位成本。
HJT电池技术：HJT作为下一代电池技术，具有高转换效率、无LID和PID等优势，预计2024年市占率将超50%。
非硅成本下降：规模效应和成本控制使得非硅成本下降，EPC成本随之降低，进一步提升跟踪系统的经济性。

场景分析

场景	组件价格	BOS成本	跟踪系统IRR增益（发电量增益>5%）
场景一	1.22元/W	降低	0.28% - 15.14%
场景二	1.28元/W	不变	0.14% - 12.63%
场景三	0.00元/W	降低	0.11% - 17.05%
场景四	0.96元/W	降低	0.11% - 10.21%

影响因素

直射光占比：直射光占比越高，跟踪系统的效益越显著。在光照条件较差的地区，跟踪系统的增益可能下降。
季节、坡度、纬度：不同季节的反射率差异、坡度与纬度对跟踪系统排布和类型选择有影响。平单轴适合低纬度地区，斜单轴适用于高纬度或有坡度的区域。

最佳组合推荐

根据中信博在不同纬度地区的研究，双面双玻组件+单轴跟踪系统在多个地点的LCOE（平准化度电成本）中表现最佳，是当前最具经济性的选择。

风险提示

光伏装机不及预期：可能导致跟踪系统需求增长受限。
跟踪支架渗透率不及预期：可能影响跟踪系统的经济性表现。

投资评级

领先大市-A：维持评级，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

分析师信息

邓永康：SAC执业证书编号：S1450517050005，邮箱：dengyk@essence.com.cn
彭广春：SAC执业证书编号：S1450520080006，邮箱：pengc@essence.com.cn
吴用：SAC执业证书编号：S1450518070003，邮箱：wuyong1@essence.com.cn

行业表现

相对收益：1M: -2.87%，3M: -0.80%，12M: -26.50%
绝对收益：1M: -4.28%，3M: 12.07%，12M: -6.93%

总结

跟踪系统在现有情况下仍具有显著的经济性，尤其在发电量增益高于5%时，其IRR表现优于固定支架系统。随着光伏技术进步、非硅成本下降和组件价格降低，跟踪系统的经济性将进一步增强。双面双玻组件+单轴跟踪系统是目前最具经济性的选择，但其效果受直射光占比、季节、坡度和纬度等地理因素影响。在多种技术与成本场景下，跟踪系统仍具有竞争力，但光伏装机和跟踪支架渗透率不及预期可能带来风险。

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