20211019-国盛证券-特步国际-01368.HK-库存健康_流水表现好于预期_3页_815kb

特步国际（01368.HK）总结

核心内容

特步国际在2021年第三季度实现了中双位数的流水增长，表现优于预期。公司持续推进多品牌战略，主品牌特步和新品牌（包括时尚运动系列与专业运动系列）均在不同阶段取得进展。公司同时发布了新的五年战略“五五规划”，为未来增长设定明确目标。

主要观点

流水表现

• Q3流水同比增长中双位数，经测算较2019年同期增长 $16% -25%$。
• Q1流水同比增长 $55%$，经测算较2019年同期增长 $16% -24%$。
• Q2流水同比增长 $30% -35%$，经测算较2019年同期增长 $26% -34%$。

主品牌特步

• 品牌影响力持续提升，通过签约迪丽热巴和举办潮流活动带动销量增长。
• 渠道运营效率优化，终端折扣保持在7.5-8折，库存周转约为4个月，表现稳健。
• Q3终端折扣较Q1有所改善，库存周转较H1有所优化。

新品牌发展

• 时尚运动系列（盖世威、帕拉丁）：作为全球业务，表现向好；国内市场仍处于调整阶段，盖世威预计2022年初开设首家门店。
• 专业运动系列（索康尼、迈乐）：为国内业务，索康尼处于拓展阶段，Q4开店有望加快；迈乐仍处于培育阶段。

全年展望

• 预计全年收入/业绩增长 $17% + / 70% +$，其中主品牌收入增速有望高于上半年，全年盈利能力有望超过2019年水平。
• 新品牌仍面临亏损，预计全年亏损扩大。

战略规划

• 公司于2021年9月发布“五五规划”，预计2025年主品牌特步营收约200亿元，新品牌营收约40亿元。

关键信息

盈利预测

• 2021E归母净利润：8.87亿元，对应21年PE为25.2倍。
• 2022E归母净利润：10.48亿元，对应22年PE为21.3倍。
• 2023E归母净利润：12.42亿元，对应23年PE为18.0倍。

股票信息

• 行业：鞋类
• 前次评级：买入
• 10月19日收盘价：10.32港元
• 总市值：27,129.66百万港元
• 总股本：2,628.84百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：18.40百万股

财务指标

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：主品牌特步在专业跑步领域具有领先优势，新品牌发展节奏稳步推进，盈利预测积极。

风险提示

• 新品牌拓展不及预期
• 全球疫情反复
• 娱乐营销可能影响主品牌专业形象