20260429-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-2026一季报点评_出海需求持续高增_闪充技术开启新周期_3页_400kb

比亚迪 (002594) 2026年一季报总结

核心内容

比亚迪2026年第一季度财报显示，公司业绩基本符合市场预期。营收为1502亿元，同比和环比分别下降12%和37%；归母净利润为40.8亿元，同比和环比分别下降55%和56%；扣非净利润为41.5亿元，同比和环比分别下降49%和54%。毛利率为18.8%，同比提升1.4个百分点，环比下降0.4个百分点；归母净利率为2.7%，同比提升2.7个百分点，环比提升1.2个百分点。

主要观点

• 出海业务增长显著：2026年Q1公司新能源汽车销量为70.05万辆，同比和环比分别下降30%和48%。其中，本土销量38.1万辆，同比下降52%；出口销量32万辆，同比增长55%，占总销量的46%。3月油价上涨，进一步推动出口增长。
• 高端品牌表现亮眼：腾势、仰望、方程豹等高端品牌在2026年Q1合计销售8.4万辆，同比上升60%，环比下降48.4%。
• 盈利端受益于结构优化：公司Q1单车价格达18万元，同比和环比分别上升20%和18%。毛利率为23.4%，同比提升0.4个百分点，环比提升1.9个百分点。单车毛利为3.8万元，同比和环比分别上升18%和28%。尽管本土销量低迷导致单车利润下降34%和14%，但出口单车利润仍维持在2万元。
• 第二代刀片闪充技术发布：公司已发布第二代刀片电池及闪充技术，首批搭载10款车型，预计有效拉动销量。2026年销量预计达500万辆以上，同比增长9%；其中出口预计150-160万辆，同比增长50%；本土销量预计350万辆，与去年同期基本持平。
• 外供电池与储能业务持续放量：2026年Q1公司电池累计装机60.22GWh，同比增长15%。其中，动力外供装机5.85GWh，小米汽车贡献装机2.83GWh，占比达48.3%。储能电池出货预计15-20GWh。公司预计2026年电池装机量为350-380GWh，同比增长20%-30%；储能预计80-100GWh。
• 费用率上升，现金流承压：2026年Q1期间费用为243.5亿元，同比上升4.1%，环比下降16.4%；费用率为16.2%，同比和环比分别上升2.5和4.0个百分点。经营性现金流为27.9亿元，同比和环比分别下降68%和85%；资本开支为216.3亿元，同比和环比分别下降41.5%和48%。
• 存货略有上升：2026年Q1末存货为1604亿元，较年初增长15.9%。

关键信息

财务预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测： 2026-2028年归母净利润分别为404/505/636亿元，同比增长24%/25%/26%。
• 估值： 对应PE分别为23/18/15倍，估值持续下降，显示公司盈利能力和市场预期提升。

风险提示

• 原材料价格波动超市场预期
• 终端需求不及预期
• 行业竞争加剧

股价与市场数据

财务与估值指标

总结

比亚迪在2026年第一季度表现稳健，尽管营收和利润同比环比均出现下滑，但出口业务增长显著，出海占比提升至46%。公司高端品牌销量增长迅速，盈利结构优化，单车利润有所提升。随着第二代刀片闪充技术的推出，预计公司将在2026年实现销量500万辆以上，其中出口预计增长50%。外供电池和储能业务持续放量，推动公司整体业务增长。尽管费用率上升和现金流承压，公司仍维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，显示市场对公司未来发展的信心。