20260830-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-2026年中报点评_Q2业绩符合预期_出口高增支撑盈利改善_3页_399kb

比亚迪（002594）2026年中报总结

核心内容概述

比亚迪在2026年上半年实现了业绩的环比修复，尽管整体营收和净利润同比略有下滑，但出口业务的快速增长和单车盈利的改善显著推动了盈利表现。公司持续加强技术布局和海外市场拓展，展现出较强的盈利恢复能力和增长潜力。

主要观点

• Q2业绩表现

  • 2026年第二季度营收为1946亿元，同比增长-3%，环比增长+30%；
  • 归母净利润为82.4亿元，同比增长+30%，环比增长+102%；
  • 扣非净利润为82.3亿元，同比增长+52%，环比增长+98%；
  • 毛利率为18.9%，同比提升+2.6pct，环比提升+0.1pct。

• 出口业务增长显著

  • 2026年上半年新能源汽车销量为181万辆，同比下降16%，但出口销量达到79.2万辆，同比增长68%，占总销量的44%；
  • 第二季度出口销量约47万辆，同比增长86%，环比增长48%，成为盈利改善的重要支撑。

• 单车盈利改善

  • 单车价格为15.4万元，同比-1%，环比-15%；
  • 单车毛利为3.1万元，同比+22%，环比-16%；
  • 单车利润预计为0.72万元，同比+47%，环比+24%。

• 技术布局持续推进

  • 二代刀片电池与闪充技术已实现量产，6月底建成7018座闪充站；
  • 首款4nm自研智驾芯片“璇玑 A3”已量产，助力智能化布局。

• 电池业务表现

  • 2026年上半年电池生产约160GWh，同比基本持平；
  • 储能业务出货量近40GWh，同比增长超40%；
  • 动力外供销量17GWh，小米占比约30%，客户持续拓展；
  • 预计2026年电池装机量达350-380GWh，储能出货量80GWh以上，同比增长超60%。

• 比亚迪电子盈利修复

  • Q2收入441亿元，同比增长+1%，环比增长+15%；
  • 毛利率4.6%，同比下降2.7pct，环比下降0.6pct；
  • 净利润4.0亿元，同比下降64%，但环比明显改善；
  • 智能手机需求偏弱及部分零部件规格变化影响盈利，但AI服务器批量出货和液冷冷板量产爬坡带来积极影响。

• 费用与现金流情况

  • Q2期间费用269亿元，同比增长4.6%，费用率13.8%，同比上升1.0pct，环比下降2.4pct；
  • 财务费用30亿元，汇兑损失约28亿元，资产及信用减值合计约16亿元，对利润有所影响；
  • H1经营性现金流373亿元，同比增长17%，其中Q2约345亿元；
  • 资本开支447亿元，期末存货1900亿元，同比增长37%，合同负债798亿元，同比增长55%。

关键财务预测

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为404/506/637亿元，同比增长分别为24%/25%/26%；
• 估值预期：对应PE分别为21/17/13倍，显示估值逐步下降，盈利预期持续提升；
• 未来展望：预计2026年销量500万辆以上，其中海外180-190万辆、本土约315万辆，二代刀片切换有望推动下半年本土销量回升。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 新产品验证进展不及预期。

市场数据概览

重要财务与估值指标

结论

比亚迪在2026年中报中展现出较强的盈利修复能力和市场拓展潜力，特别是在出口业务和技术创新方面取得显著进展。尽管整体营收和净利润同比略有下滑，但其盈利结构优化、技术升级和海外市场拓展为未来增长奠定了坚实基础。公司预计将在2026年实现销量500万辆以上，其中海外销量占比有望进一步提升，同时，电池业务持续增长，推动公司整体盈利能力提升。在估值方面，随着盈利预期的改善，P/E逐步下降，投资价值凸显。维持“买入”评级，建议关注其在新能源汽车和储能领域的持续增长表现。