深度报告-20230306-东吴证券-晶盛机电-300316.SZ-更新报告_估值进入底部区间_平台化布局进入业绩收获期_74页_10mb

报告摘要

晶盛机电更新报告总结

核心内容

晶盛机电是中国领先的国产单晶硅设备制造商，近年来在光伏及半导体设备领域实现快速成长。随着光伏产业技术迭代和半导体国产化趋势加速，公司业绩进入收获期，估值进入底部区间，具备较高的投资价值。

主要观点

业绩增长显著
- 2021年公司实现营业收入59.61亿元，同比增长56%；归母净利17.18亿元，同比增长100%。
- 2022年前三季度，公司营收达74.6亿元，同比增长87%；归母净利20.1亿元，同比增长81%。
- Q4单季度营收19.69亿元，环比增长16%，同比49%；归母净利6.07亿元，环比增长19%，同比82%。
盈利能力增强
- 2021年公司毛利率达39.7%，净利率达29.0%，均为2016年以来最高。
- 2022年前三季度，毛利率为40.1%，净利率为28.1%，期间费用率维持在9.9%左右，费用率持续下降，净利率稳中有升。
研发投入与效率
- 2022年前三季度研发支出达5.1亿元，占营收的6.8%。
- 公司拥有1015名技术人员，占总员工的22%，且在多项关键技术上实现突破，如半导体环线截断机、硬轴晶体生长炉等。
在手订单充足
- 截至2022Q3，公司合同负债达78.6亿元，同比增长105%；存货达114.3亿元，同比增长139%。
- 公司未完成订单达237.9亿元，预计2022年在手订单约200亿元，主要受硅料紧缺和硅片价格高位影响。
订单预测
- 2021年新签订单约200亿元，其中光伏设备180亿元，半导体设备20亿元。
- 预计2022年全年新签订单约170亿元，其中光伏设备130亿元，半导体设备30亿元（含10亿元SiC相关设备）。
光伏设备需求预测
- 2023年全球光伏新增装机量预计达270GW，国内预计达100GW。
- 2023年硅片环节设备需求预计超400亿元，公司作为核心设备商，将显著受益。
大尺寸硅片趋势明显
- 210mm大硅片相比传统硅片表面积提升80.5%，有助于降低LCOE，提升行业利润。
- 公司在大尺寸硅片设备领域具备显著优势，预计2022年单晶炉订单增长显著。
半导体国产化加速
- 全球半导体硅片市场高度集中，前五大厂商占比超90%。
- 国内12英寸硅片主要依赖进口，晶盛机电在半导体大尺寸设备领域具备稀缺性，有望受益于国产化趋势。
SiC布局正当时
- 公司正在向SiC材料端延伸，通过MOCVD设备等实现从设备商向材料商的转型。
行业竞争格局
- 晶盛机电在非隆基客户单晶炉市场中占据90%份额，是行业内的主力供应商。
- 其他主要竞争对手包括连城数控、奥特维、天通股份等。