20230621-国泰期货-5月地产数据延续回落_关注政策再发力_9页_1mb

国泰君安期货：地产数据走弱，政策托底有望

核心观点

5月地产数据延续弱势，但高频指标未现修复。短期内弱现实仍将压制市场预期，但居民中长贷改善、政策重心转向稳增长等信号显示，中长期或有改善空间。四季度数据或将随政策落地逐步回升。

地产数据表现

• 销量和投资同步走弱：1-5月地产投资累计同比-7.2%，商品房销售面积同比-9.0%，销售金额同比+8.4%，施工面积同比下降，反映产业链持续承压。
• 高频数据全面回落：除了竣工数据（累计同比19.6%）大幅回升外，多数指标进入负区间，30大中城市周度销售同比降幅已至历史低位。

房企资金压力

• 销售贡献转正，但结构恶化：房企资金来源同比-6.6%，自筹资金断崖式下跌，资金约束尤为明显。
• 居民杠杆数据偏弱：5月长贷新增转正，中长贷同比转正，但仍远离2019年水平，显示居民加杠杆信心不足。

政策转向稳增长

• 房地产和宏观偏冷背景下，政策重新聚焦“稳增长”，6月以来利率下调、降准等宽松措施密集落地。
• 财政端可能跟进结构性政策，如保交楼信贷、购房支持等，但居民消费支撑仍待验证。

主要风险点

1. 开工、施工、土地购置费三大滞后指标拖累仍大；
2. 政策落地效果和居民购房意愿尚未明确，房企融资尝试仍难突破当前框架。

结论展望

短期预计地产链条仍将对经济形成拖累。结构上，房地产恢复仍需依靠政策托底和居民信心修复。预计在政策宽松和传导顺畅下，四季度数据有可能转入改善通道。