20260921-中航证券-中文在线-300364.SZ-短剧出海迎来盈利拐点_AI赋能内容生产提质增效_5页_1mb

中文在线（300364）总结

核心内容

中文在线发布2026年半年度报告，显示公司业绩出现明显改善。2026年上半年实现营业收入5.78亿元，同比增长3.85%；归母净利润亏损0.43亿元，同比减亏81.01%；扣非归母净利润亏损0.48亿元，同比减亏78.90%。公司毛利率达到49.58%，同比提升17.71个百分点；净利率为-7.46%，同比提升33.25个百分点。单季度来看，2026年第二季度实现营收2.68亿元，同比减少17.24%，但归母净利润同比增长102.05%，实现单季扭亏。

主要观点

1. 短剧业务成为增长引擎

• 短剧及IP衍生品业务实现营收4.11亿元，同比增长108.72%。
• FlareFlow平台在2026年实现收入2.53亿元，已提前实现月度盈亏平衡。
• FlareFlow累计注册用户突破5200万，上线剧集近7000部，AI剧集占比超10%。
• 公司参股的CMS（ReelShort运营主体）2026Q1实现收入15.70亿元、净利润0.56亿元，全年预计收入达10.5亿美元，净利润约0.40亿美元。

2. AI赋能提升内容生产效率

• 公司构建了覆盖文学创作、视频生成及内容投放的全链路AI体系。
• 推出“次元神笔”全栈AI内容创作平台，完成内部AI视频技术力量整合。
• AI技术已实现规模化应用，累计制作及上线精品AI短剧超1200部，播放量破亿作品超10部。
• AI智能分镜与资产拆解使项目筹备期缩短20%-30%，单集综合生产耗时降低约50%，整体制作成本较传统真人短剧降低80%-90%。
• 探索“AI+实拍”融合制作模式，AI融合短剧《长生仙游》已拍摄完毕，并通过AI转绘重制存量真人剧，推动版权资产二次变现。

3. IP多形态开发与商业化拓展

• 基于超560万种数字内容资源和逾400万名注册作者的IP储备，公司推动IP从网文到短剧、衍生品的多形态变现。
• 国内短剧项目爆款率约50%，《一品布衣》系列累计播放量突破60亿。
• 深化《罗小黑战记》长尾价值运营，游戏授权端签约多款旗舰级产品，品牌跨界端与vivo、塔斯汀、名创优品等头部品牌开展深度授权合作。

4. 财务指标改善

• 经营性现金流净额为1.27亿元，同比改善222.07%，实现由负转正。
• 费率方面，整体费用率为61.78%，同比下降2.92个百分点，其中销售费用率下降3.84个百分点，研发费用率下降0.91个百分点。
• 公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.33/1.43/2.90亿元，EPS分别为0.05/0.20/0.40元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2026年上半年5.78亿元，同比增长3.85%；预计2026-2028年分别为2283.37/2894.48/3536.28亿元。
• 归母净利润：2026年上半年-0.43亿元，同比减亏81.01%；预计2026-2028年分别为33.12/142.85/289.75亿元。
• 毛利率：2026年上半年49.58%，同比提升17.71个百分点。
• 净利率：2026年上半年-7.46%，同比提升33.25个百分点。
• 经营性现金流：2026年上半年1.27亿元，同比改善222.07%，实现由负转正。
• 资产负债率：74.76%。
• 市净率（PB）：67.48。
• 市盈率（TTM）：-36.46。
• 净资产收益率（ROE）：-16.32%。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司盈利持续改善。

风险提示

• 海外短剧市场竞争加剧。
• 流量采购成本上升及平台盈利不及预期。
• AI内容生产与商业化进展不及预期。
• 传统网络文学业务持续下滑。
• 海外内容监管、版权合规及汇率波动。
• 参股公司经营及投资收益波动。

财务预测（单位：百万元）

股价走势图

公司基本数据

分析师信息

• 裴伊凡：分析师，SAC执业证书：S0640516120002，联系电话：010-59562517，邮箱：peiyf@avicsec.com
• 郭念伟：分析师，SAC执业证书：S0640525040003，邮箱：guonw@avicsec.com

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投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级说明

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。