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三七互娱（002555）2026年半年报总结

核心内容

三七互娱于2026年8月28日发布了2026年半年报，报告指出公司业绩在2026年上半年面临阶段性承压，但海外业务表现亮眼，推动公司整体盈利增长。分析师张良卫对公司的投资评级维持“买入”，并下调了2026-2028年的归母净利润预测，同时认为公司具备较强的产品储备和全球化能力，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2026年H1实现营业收入72.75亿元，同比下降14.3%。
• 归母净利润：2026年H1归母净利润17.66亿元，同比增长26.1%，主要受益于投资收益的增厚。
• 扣非归母净利润：同比下降26.7%，显示主营业务承压。
• 投资收益：占利润总额的45.2%，主要来源于长期股权投资、分红及理财产品投资。

海外业务表现

• SLG产品表现：《Last Asylum: Plague》覆盖全球137个国家和地区，2026年6月位列Sensor Tower中国出海手游收入榜第16名，7月跻身中国手游海外收入增长榜Top 9，用户规模超1500万。
• 新品上线：《Z Route: Redemption》上线验证了“超休闲前端获客+SLG后端留存”模式的跨市场可复制性。
• 区域拓展：《RO 仙境传说: 世界之旅》在港澳台及东南亚市场表现良好，显示公司在本地化和全球化方面的实力。

产品储备与布局

• 长线产品稳定：《Puzzles & Survival》全球累计用户超7500万，流水超168亿元；《斗罗大陆：魂师对决》上线第五年仍保持稳健流水。
• 产品多元化：公司围绕“精品化、多元化、全球化”布局，自研与代理产品涵盖SLG、RPG、模拟经营及休闲类，储备丰富。

AI技术应用

• AI渗透全链路：AI在美术生成、广告素材、投放和本地化翻译等方面广泛应用，提升生产效率与发行效果。
• 平台建设：公司已沉淀70余项AI能力，接入240个模型和工具，开发600余个自研智能体，强化技术竞争力。

关键信息

盈利预测调整

• 归母净利润预测：2026-2028年由31.7/34.1/36.9亿元下调至28.16/32.13/34.77亿元。
• PE估值：对应PE分别为14/13/12倍，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。

财务数据概览

• 资产负债表：2026年预计资产总计24,036亿元，负债合计9,760亿元，所有者权益合计14,276亿元。
• 利润表：2026年预计营业总收入17,037亿元，归母净利润2,816亿元，净利润率16.53%，毛利率76.95%。
• 现金流量表：2026年预计经营活动现金流3,194亿元，投资活动现金流-1,144亿元，筹资活动现金流-1,467亿元，现金净增加额574亿元。

财务指标

• 每股净资产：2026年预计为6.39元。
• ROIC：2026年预计为15.94%，保持稳定增长。
• ROE：2026年预计为19.91%，显示公司盈利能力良好。
• 资产负债率：2026年预计为40.61%，持续上升，但整体仍处于可控范围内。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”。
• 风险提示：
  • 新游表现不及预期；
  • 买量竞争加剧；
  • 行业监管风险。

总结

三七互娱在2026年上半年面临国内业务收入阶段性承压，但海外新品表现亮眼，尤其是SLG类游戏在多个市场取得成功，验证了公司全球化发行和本地化能力。AI技术的深度应用进一步提升了公司运营效率和产品竞争力。尽管盈利预测有所下调，但公司产品储备充足，未来增长可期，因此维持“买入”评级。