2020年汽车行业投资策略：紧拥“电动、智能”化浪潮寻找确定性机会-20200109-银河证券-26页_1mb

2020年汽车行业投资策略总结

核心内容

2020年汽车行业投资策略聚焦于“电动化”和“智能化”两大趋势，认为这两个方向是未来行业增长的确定性机会。同时，分析了2019年市场表现、行业格局变化以及零部件企业的投资机会，提出了对三只个股的投资建议。

主要观点

1. 2019年市场回顾

• 行业表现低于市场：2019年汽车行业指数累计涨幅为14%，位列行业第22位，明显低于沪深300指数。
• 市场持续探底：2019年1-11月狭义乘用车销量为1922万辆，同比减少10.31%。轿车、SUV、MPV分别下滑9.4%、4.3%、18.5%。
• 市场集中度提升：自主品牌销量前十企业占比首次超过90%，集中度持续提高。日系、德系市占率稳步上升，美系、韩系、法系逐步下降，自主品牌市占率下降明显。
• 行业格局变化：随着经济下行和政策影响，行业进入淘汰期，强势品牌加速扩张，弱势品牌面临消亡压力。

2. 智能与电动化趋势带来的零部件机会

• 全球汽车零部件格局：欧洲、美国、日本汽车零部件产业起步早，已形成Delphi、Bosch、Magna等国际巨头。中国零部件企业多为二级代工，缺乏一级供应商能力。
• 电动化趋势：大三电（电池、电机、电控）将逐步取代传统动力总成，小三电（电动空调、电动转向、电动刹车）价值量提升。预计未来10-15年电动车渗透率将从2%增长至25%。
• 智能化趋势：ADAS产业链、车载导航、智能座舱、智能驾驶系统将快速增长，相关零部件企业有望受益。

3. 2020年投资主线

• 新能源产业链龙头：认为新能源汽车市场增长确定性强，2020年海外电动车销量或迎来拐点，特斯拉国产化将带动国内产业链业绩增长。
• 大众MEB平台量产：作为全球新能源车核心增量来源，MEB平台可支持多种车型，具有成本优势，预计2020-2025年推出50款BEV及30款PHEV。
• 特斯拉国产化：Model3国产化将释放产能，带动产业链增长，其核心竞争优势在于BMS系统、Autopilot技术及成本控制能力。

关键信息

1. 汽车行业长期增长潜力

• 人口红利与保有量：中国千人汽车保有量仍处于较低水平，长期增长空间大。中西部地区汽车保有量与沿海地区差距明显，将成为增长主力。
• 人均可支配收入与保有量：与日本类似，每平方公里保有量是主要限制因素，而非人均收入。

2. 投资建议

3.1 旭升股份 (603305.SH)

• 公司简介：特斯拉压铸结构件供应商，与特斯拉合作始于2013年，逐步从配件供应商升级为一级供应商。
• 业绩预测：预计2019-2020年归母净利分别为2.05亿和2.66亿元，对应EPS为0.51元/0.67元，PE为54.90倍/42.11倍。
• 投资逻辑：受益于特斯拉国产化带来的增量，但受特斯拉高端车型销量下滑影响，业绩增速有所波动。

3.2 均胜电子 (600699.SH)

• 公司简介：新能源、智能驾驶、智能网联集成供应商，整合主被动安全业务，拓展电子系统。
• 核心业务：800V高压快充系统、V2X车载模组、智能座舱系统。
• 业绩预测：预计2019-2020年归母净利分别为11.9亿和14.6亿元，对应EPS为0.96元/1.18元，PE为20倍/16倍。
• 投资逻辑：技术积累深厚，产品线丰富，具备高增长潜力。

3.3 华域汽车 (600741.SH)

• 公司简介：国内最大汽车零部件生产商，与博世、大陆、法雷奥等国际巨头深度合作，布局新能源及智能驾驶。
• 业务布局：涵盖电驱动系统、毫米波雷达、电子泵、电子制动等。
• 估值优势：PE为13倍，显著低于行业平均水平，具备低估值高分红特征。
• 投资逻辑：业绩稳定，成长空间大，受益于MEB国产化及新能源汽车发展。

风险提示

• 宏观经济增速不达预期，汽车行业景气度下行。
• 乘用车行业竞争加剧，可能压缩零部件企业利润空间。
• 海外业务拓展存在不确定性，盈利可能不达预期。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：股价超越平均回报10%-20%。
• 中性：股价与平均回报相当。
• 回避：股价低于平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：李泽晗
• 执业证书编号：S0130518110001
• 联系方式：(8621) 68597610, lizehan@chinastock.com.cn

总结

2020年汽车行业投资策略强调电动化与智能化带来的增长机会，认为新能源产业链和智能驾驶相关企业将受益于行业变革。在市场回顾中，2019年行业持续低迷，但头部品牌市场份额稳步增长，小品牌面临淘汰风险。投资建议关注旭升股份、均胜电子和华域汽车，认为其在新能源和智能汽车领域具备竞争优势，未来增长空间较大。风险提示包括宏观经济、行业竞争及海外业务不确定性，投资者应谨慎评估。