20210127-安信证券-顺络电子-002138.SZ-业绩超预期_高成长业务打开增长空间_5页_896kb

报告摘要

顺络电子（002138.SZ）2020年度业绩总结

核心内容

顺络电子于2021年1月27日发布2020年度业绩预告，预计实现归母净利润5.62~6.03亿元，同比增长40%~50%；扣非归母净利润为5.24~5.61亿元，同比增长40%~50%。其中，第四季度单季度归母净利润为1.55~1.96亿元，同比增长47.62%~86.67%；扣非归母净利润为1.42~1.79亿元，同比增长43.43%~80.81%。整体业绩表现超预期，主要得益于5G、国产替代和汽车电子三大业务动能的推动。

主要观点

业绩超预期：公司2020年全年业绩增长显著，Q4单季度业绩增幅较大，显示出强劲的增长势头。
高成长业务推动增长：公司汽车电子和滤波器等高成长业务已逐步推向市场，预计未来将为公司带来持续增长。
5G与国产替代机遇：公司受益于5G手机电感和基站滤波器订单的增加，同时在国产替代背景下，其高端产品具备较强竞争力。
传统电感产品稳健增长：公司0201高精密电感和01005电感产品市场前景广阔，产能持续扩张，订单饱满。
投资建议：分析师维持“买入-A”投资评级，预计公司2020~2022年收入分别为36.39亿元、46.4亿元和58.08亿元，净利润分别为5.99亿元、8.01亿元和10.02亿元，EPS分别为0.74元、0.99元和1.24元，对应PE分别为39倍、29倍和23倍，未来增长潜力较大。
风险提示：包括5G建设不及预期、汽车电子客户拓展不及预期、扩产速度不及预期等。

关键信息

业务发展

5G业务：公司受益于5G手机电感和基站滤波器订单饱满，未来增长可期。
汽车电子：高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品已获批量采购，应用领域广泛。
传统电感产品：0201高精密电感占据全球较高市场份额，01005电感产品将受益于5G市场发展。

财务预测

年份	收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）
2020E	36.39	5.99	0.74
2021E	46.4	8.01	0.99
2022E	58.08	10.02	1.24

财务指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
ROE	11.1%	9.1%	12.4%	15.2%	17.2%
ROA	9.2%	6.4%	8.9%	11.5%	12.8%
ROIC	11.9%	11.2%	13.3%	17.3%	21.2%
毛利率	34.6%	34.1%	34.7%	35.2%	35.2%
净利润率	20.3%	14.9%	16.4%	17.3%	17.3%

估值指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
PE	49.1	58.5	39.3	29.3	23.4
PB	5.5	5.3	4.9	4.5	4.0
P/S	9.9	8.7	6.5	5.1	4.0
EV/EBITDA	12.9	22.5	23.3	19.0	15.6

增长预期

收入增长率：2020~2022年分别为35.12%、27.5%、25.18%。
净利润增长率：2020~2022年分别为49.02%、33.74%、25.18%。
EPS：预计2020~2022年分别为0.74元、0.99元、1.24元。

风险提示

5G建设不及预期：若5G发展不及预期，可能影响公司业绩。
汽车电子客户拓展不及预期：若客户拓展进展缓慢，可能限制高成长业务增长。
扩产速度不及预期：若产能扩张未能跟上市场需求，可能影响收入增长。

投资建议

评级：买入-A
理由：公司受益于5G、国产替代和汽车电子三大业务动能，未来增长空间广阔，估值合理，盈利能力和运营效率持续提升。

公司基本信息

股价（2021-01-27）：29.14元
12个月价格区间：20.08/31.65元
总市值：23,496.12百万元
流通市值：20,642.27百万元
总股本：806.32百万股
流通股本：708.38百万股

分析师信息

马良：SAC执业证书编号 S1450518060001
薛辉蓉：SAC执业证书编号 S1450520080002

联系方式

上海联系人：
- 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
- 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
- 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
- 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
- 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
- 苏梦：021-35082790，sumeng@essence.com.cn
- 徐逸岑：18019221980，xuyc@essence.com.cn
- 秦紫涵：021-35082799，qinzh1@essence.com.cn
- 陈盈怡：021-35082737，chenyy6@essence.com.cn
北京联系人：
- 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
- 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
- 游倬源：youzy1@essence.com.cn
- 王帅：010-83321351，wangshuai1@essence.com.cn
- 欧阳亚群：欧阳亚群
- 刘晓萱：010-83321365，liuxx1@essence.com.cn
- 张杨：15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
- 侯宇彤：18210869281，houyt1@essence.com.cn
深圳联系人：
- 胡珍：0755-82528441，huzhen@essence.com.cn
- 范洪群：0755-23991945，fanhq@essence.com.cn
- 聂欣：0755-23919631，niexin1@essence.com.cn
- 马田田：18318054097，matt@essence.com.cn
- 张秀红：zhangx1@essence.com.cn
- 黄秋琪：0755-23987069，huangqq@essence.com.cn
- 杨萍：0755-82544825，yangping1@essence.com.cn
- 喻聪：18503038620，yuong@essence.com.cn