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思源电气（002028）2026年中报总结

核心内容概述

思源电气在2026年上半年实现了稳健增长，营收和净利润均同比增长，且海外业务收入占比创半年度新高，显示出公司在全球化布局和业务拓展方面的显著成效。同时，公司加大研发投入，推动新产品和新技术的布局，为未来发展奠定基础。

主要业务表现

1. 主营业务增长情况

• 开关类业务：收入43.3亿元，同比增长22.5%，营收占比40.1%，毛利率39.1%，同比提升3.7个百分点。
• 变压器类业务：收入22.6亿元，同比增长12.5%，营收占比20.9%，毛利率36.4%，同比提升0.9个百分点。
• 储能系统及元件类业务：收入13.9亿元，同比增长231.3%，营收占比12.9%，毛利率10.5%，同比提升4.2个百分点。
• 保护及自动化业务：收入11.4亿元，同比增长15.8%，营收占比10.6%，毛利率34.8%，同比下降1.3个百分点。
• EPC类业务：收入11.2亿元，同比增长38.4%，营收占比10.4%，毛利率10.9%，同比下降1.8个百分点。

2. 地区业务表现

• 海外业务：收入31.8亿元，同比增长11.2%，营收占比29.5%，毛利率33.4%，同比下降2.3个百分点。
• 华东地区：收入20.9亿元，同比增长65.5%，营收占比19.3%，毛利率34.0%，同比提升0.9个百分点。
• 华北地区：收入19.9亿元，同比增长90.9%，营收占比18.4%，毛利率20.3%，同比下降8.1个百分点。
• 西北地区：收入13.2亿元，同比增长23.1%，营收占比12.2%，毛利率40.1%，同比提升9.5个百分点。
• 华中地区：收入6.6亿元，同比下降8.7%，营收占比6.1%，毛利率26.5%，同比下降9.3个百分点。
• 西南地区：收入6.5亿元，同比增长66.9%，营收占比6.0%，毛利率25.9%，同比提升5.9个百分点。
• 华南地区：收入5.9亿元，同比下降26.6%，营收占比5.5%，毛利率24.4%，同比下降0.2个百分点。
• 东北地区：收入3.2亿元，同比下降7.4%，营收占比3.0%，毛利率30.4%，同比提升1.4个百分点。

财务表现

1. 营收与利润

• 2026H1营收：108亿元，同比增长27.1%。
• 2026H1归母净利润：14.6亿元，同比增长13.2%。
• 2026Q2营收：62.3亿元，同比增长18.1%，环比增长36.3%。
• 2026Q2归母净利润：9.1亿元，同比增长8%，环比增长66.2%。

2. 毛利率变化

• 2026H1毛利率：30.5%，同比下降1.3个百分点。
• 2026Q2毛利率：31.6%，同比下降1.0个百分点，环比提升2.6个百分点。

财务费用与现金流

• 财务费用：2026H1为0.95亿元，同比增长299.7%，主要受汇率波动影响。
• 财务费用率：2026H1为0.88%，同比上升1.44个百分点。
• 经营性现金流：2026H1为2.3亿元，同比增长131.9%，反映公司回款能力增强。

研发投入与技术布局

• 2026H1研发投入：6.7亿元，同比增长19.4%。
• 研发投入方向：公司围绕新型电力系统发展趋势，积极布局“构网型”产品（如SSC、构网型SVG和构网型储能系统）、特高压、超高压业务、直流解决方案、微网解决方案以及以超级电容为核心的数据中心市场业务。

投资建议与评级

• 投资评级：买入。
• 预测数据：
  • 2026~2028年归母净利润分别为43.5/58.9/78.2亿元。
  • EPS分别为5.6/7.5/10.0元/股。
  • PE分别为31/23/17。
• 预期表现：公司有望受益于全球电网投资上升周期，业绩持续增长。

风险提示

• 汇率波动：可能导致汇兑损失。
• 海外电网改造：可能不及预期。
• 国内电网投资：可能低于预期。
• 贸易摩擦：可能影响出口业务。
• 原材料价格波动：可能增加成本压力。
• 竞争加剧：可能影响盈利能力。

财务指标概览

公司基本数据

• 总股本：782.57百万股
• 总市值：133,820.03百万
• 流通股本：610.78百万股
• 流通市值：104,442.55百万
• 资产负债率：49.24%
• 每股净资产：21.03元
• 市盈率（TTM）：40.29
• 市净率（PB）：8.13
• 净资产收益率（ROE）：8.90%

作者与研究团队

• 分析师：曾帅、王卓亚
• 研究团队：中航证券新能源团队，首席分析师曾帅，深耕机械行业多年，研究方向包括光伏、氢能、风电、锂电与储能等领域。

联系方式

• 销售团队：

  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com

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