20171023-中原证券-东方园林-002310.SZ-季报点评_三季报持续高速增长_行业订单继续聚集_6页_591kb

报告摘要

东方园林季报点评总结

核心内容

东方园林（002310）在2017年前三季度实现了业绩的持续高速增长，营收和净利润分别同比增长72.29%和67.64%，其中第三季度净利润同比增长81.47%，增长质量显著提升。公司预计2017年全年净利润将增长50%-80%，显示出良好的增长预期。

主要观点

业绩增长强劲：公司前三季度营收86.35亿元，净利润8.66亿元，均实现大幅增长，基本符合市场预期。
增长质量提升：第三季度经营性现金净流量达5亿元，是近三年来首次出现大幅转正，显示公司现金流状况改善。
毛利率提升：2017年前三季度综合毛利率为29.93%，同比提升1.05个百分点，主要受益于高毛利PPP订单的落地。
销售净利率波动：销售净利率为10.54%，同比下降1.02个百分点，但剔除非经常性损益后，实际净利率有所提升，显示盈利能力增强。
费用控制合理：三项费用合计支出11.61亿元，同比增长48.89%，但增速低于收入增速，费用率同比下降2.11个百分点，规模效应显现。
在手订单充足：截至季报披露日，公司获取537.40亿元订单，多数由公司牵头，显示出强大的订单获取能力。
战略聚焦三大领域：公司战略聚焦于水系治理、固废处理、全域旅游，有望凭借其在市政领域的经验和品牌优势，持续增长。
估值较低，维持增持评级：按照2017年10月20日的收盘价21.64元/股计算，对应PE为25.5倍，PB为5.2倍，考虑未来成长预期和估值水平，维持“增持”投资评级。

关键信息

财务数据

营收与净利润增长：
- 2017年前三季度营收86.35亿元，同比增长72.29%。
- 2017年前三季度净利润8.66亿元，同比增长67.64%。
- 2017年第三季度净利润3.99亿元，同比增长81.47%。
- 全年净利润预计19.43亿元-23.32亿元，同比增长50%-80%。
毛利率与净利率：
- 综合毛利率29.93%，同比提升1.05个百分点。
- 销售净利率10.54%，同比略降1.02个百分点，但剔除非经常性损益后提升1.96个百分点。
费用率：
- 三项费用率13.45%，同比下降2.11个百分点。
- 销售费用率0.3%，管理费用率8.1%，财务费用率2.4%，整体费用率下降。
现金流状况：
- 2017年前三季度经营性现金净流量2.127亿元，同比增长显著。
- 2017年第三季度经营性现金净流量5亿元，为近三年首次大幅转正。
资产负债情况：
- 资产负债率65.89%，显示公司财务杠杆较高。
- 负债总额增长，但流动比率和速动比率保持稳定，显示短期偿债能力良好。
盈利指标：
- ROE（净资产收益率）20.3%，ROA（资产收益率）7.0%，ROIC（投资回报率）26.6%，显示公司盈利能力和资本回报率持续提升。
估值指标：
- 2017年EPS（每股收益）0.85元，PE（市盈率）25.5倍。
- 2018年EPS预计1.42元，PE预计15.3倍。
- 2019年EPS预计1.99元，PE预计10.8倍。

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%）。

总结

东方园林在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于PPP订单的逐步落地及业务规模的扩大。公司毛利率提升，显示盈利能力增强，同时经营性现金流改善，表明增长质量提升。尽管销售净利率有所下降，但剔除非经常性损益后净利率提升，进一步印证公司盈利水平的提升。公司具备较强的订单获取能力和清晰的战略方向，未来增长潜力较大。基于公司良好的业绩表现和估值水平，分析师维持“增持”投资评级。

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