20220121-东吴证券-欧派家居-603833.SH-2021年业绩预告点评_龙头alpha持续凸显_收入增速超我们预期_3页_500kb

报告摘要

欧派家居2021年业绩预告点评总结

核心内容

欧派家居于2022年1月20日发布2021年业绩预告，显示出公司全年业绩表现强劲，收入与利润均超出市场预期。分析师张潇与邹文婕对公司的财务数据和未来增长潜力进行了详细分析，维持“买入”投资评级。

主要观点

收入与利润增长显著：公司预计2021年营业收入为198.99-213.73亿元，同比增长35%-45%，中枢为206.36亿元，同比增长40%。归母净利润预计为26.40-28.46亿元，同比增长28%-38%，中枢为27.43亿元，同比增长33%。公司业绩表现强劲，收入端增速远超预期。
盈利能力保持稳定：尽管原材料成本上涨，公司仍能保持盈利能力的稳定，体现了其作为行业龙头的议价能力和成本控制能力。
整装渠道成为增长引擎：2021年1-3季度，整装渠道收入达到11.84亿元，同比增长95.09%，成为公司业绩增长的主要驱动力。公司通过整家定制模式，实现家居品类的有机融合，形成一站式整体家居解决方案，进一步巩固其市场地位。
未来增长潜力可期：公司预计2021-2023年归母净利润分别为27.2、32.6、38.6亿元，对应PE分别为33、28、23倍。分析师认为，公司传统经销渠道优势明显，大宗渠道增长迅速，整装渠道布局领先，未来业绩有望持续增长。

关键信息

财务预测与估值

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	14,740	20,302	24,026	28,236
同比增长率（%）	8.9%	37.7%	18.3%	17.5%
归母净利润（百万元）	2,063	2,724	3,261	3,857
同比增长率（%）	12.1%	32.1%	19.7%	18.3%
每股收益（元/股）	3.39	4.47	5.35	6.33
P/E（倍）	43.56	32.99	27.55	23.29

2021年第四季度表现

收入：预计2021Q4收入为54.97-69.71亿元，同比增长10%-39%，中枢为62.34亿元，同比增长24%。
归母净利润：预计2021Q4归母净利润为5.27-7.33亿元，同比增长-14%至+20%，中枢为6.3亿元，同比增长3%。
扣非归母净利润：预计2021Q4扣非归母净利润为4.63-6.57亿元，同比增长-15%至+20%，中枢为5.6亿元，同比增长2%。

财务健康状况

资产负债率：从2020年的36.7%上升至2021年的37.4%，但预计未来三年将逐步下降至29.5%。
每股净资产：从2020年的19.58元上升至2021年的24.05元，预计2023年将达到35.73元。
ROIC与ROE：ROIC从2020年的30.7%提升至2021年的39.0%，ROE从17.3%提升至18.6%，显示出公司资本回报能力的增强。

风险提示

定制行业竞争加剧
成本上涨较快
渠道拓展不及预期
议价能力下降导致盈利水平回落

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未明确提及，但公司作为行业龙头，整体表现积极。

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	147.50
一年最低/最高价（元）	116.70/174.38
市净率（倍）	6.50
流通A股市值（百万元）	89,849.91

总结

欧派家居在2021年展现出强劲的业绩增长，收入与利润均超出预期。整装渠道成为公司增长的重要驱动力，推动公司向一站式整体家居解决方案转型。公司作为行业龙头，盈利能力稳定，财务健康状况良好，未来增长潜力显著。分析师维持“买入”评级，认为其未来6个月表现有望超越大盘。然而，行业竞争加剧、成本上涨及渠道拓展风险仍需关注。

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