20210430-光大证券-欧派家居-603833.SH-2021年一季度业绩点评_业绩符合预期_欧派蒸蒸日上_3页_731kb
报告摘要
欧派家居2021年一季度业绩总结
核心内容
欧派家居（603833.SH）于2021年一季度实现了显著的业绩增长，公司整体表现符合市场预期，展现出强劲的发展势头。
主要观点
- 业绩增长：2021Q1公司实现收入33.0亿元，同比增长130.7%，较2019Q1增长49.8%；归母净利润为2.4亿元，同比增长340%，较2019Q1增长164.7%。
- 分品类表现：橱柜和衣柜仍是公司核心业务，其中衣柜收入贡献最大，达到23.5亿元，同比增长173%；橱柜收入为12.6亿元，同比增长128%；木门及卫浴等其他业务收入为6.5亿元，同比增长123%。
- 分渠道增长：公司直营/经销/大宗渠道收入分别为0.8/24/7.2亿元，相比2019Q1分别增长46%、57%、42%。各渠道发展已回归正轨，预计未来将受益于信息化和整装大家居的推进。
- 盈利能力改善：2021Q1毛利率为30.19%，较2019Q1下降4个百分点，但净利率提升至7.39%，较2019Q1增长3.2个百分点，主要受益于精细化控费。
- 未来展望：公司预计2021-2023年净利润分别为25/29/34亿元，对应PE分别为37/32/27倍。公司成长性稳健，维持“买入”评级。
关键信息
营收与利润预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 13,533.36 | 14,739.69 | 17,276.45 | 19,987.17 | 23,234.58 |
| 净利润(百万元) | 1,839.45 | 2,062.63 | 2,500 | 2,899 | 3,365 |
每股指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.75 | 1.09 | 1.02 | 1.36 | 1.47 |
| 每股经营现金流 | 5.13 | 6.47 | 4.73 | 10.31 | 10.75 |
| 每股净资产 | 22.75 | 19.83 | 22.89 | 26.69 | 30.93 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 35 | 45 | 37 | 32 | 27 |
| PB | 6.7 | 7.7 | 6.7 | 5.7 | 5.0 |
| EV/EBITDA | 27.6 | 32.3 | 27.7 | 22.8 | 19.1 |
财务健康状况
- 资产负债率：从2019年的35%下降至2021E的31%，并预计进一步下降至2023E的26%。
- 流动比率：从1.97上升至1.55，再进一步上升至2.45。
- 速动比率：从1.71上升至1.35，再进一步上升至2.18。
- 归母权益/有息债务：从5.78上升至6.51，再进一步上升至37.58。
- 有形资产/有息债务：从8.19上升至8.74，再进一步上升至47.70。
费用率变化
| 费用率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 9.68% | 7.78% | 7.80% | 7.70% | 7.80% |
| 管理费用率 | 6.94% | 6.52% | 6.50% | 6.50% | 6.50% |
| 财务费用率 | -0.51% | -0.24% | -0.02% | -0.11% | -0.38% |
| 研发费用率 | 4.74% | 4.74% | 4.50% | 4.50% | 4.70% |
风险提示
- 行业风险：地产行业景气度大幅下滑。
- 市场风险：原材料涨价超预期。
作者信息
- 分析师：朱悦
- 执业证书编号：S0930520010001
- 联系方式：021-52523798, zhuyue@ebscn.com
联系人信息
- 联系人：杨哲
- 联系方式：yangz@ebscn.com
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 6.02 |
| 总市值(亿元) | 924.34 |
| 一年最低/最高(元) | 103.56/246.14 |
| 近3月换手率 | 23.82% |
股价相对走势
收益表现
| 指标 | 1M | 3M | 1Y |
|---|---|---|---|
| 相对 | -8.53 | -2.56 | 101.94 |
| 绝对 | -6.82 | -0.84 | 103.65 |
分析与估值方法说明
本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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