20210825-安信证券-均胜电子-600699.SH-安全业务拖累业绩_牵手华为拥抱智能座舱_被忽略的转型潜力_7页_1mb

均胜电子（600699.SH）2021年半年报分析总结

核心内容概述

均胜电子于2021年8月25日发布半年报，显示公司上半年实现营业收入236.50亿元，同比增长15.20%；归母净利润2.69亿元，同比增长149.83%；扣非净利润3.00亿元，同比增长645.90%；经营性现金流净额14.74亿元，同比增长481.99%。公司整体表现强劲，但安全业务对业绩产生了拖累。

主要观点

安全业务影响较大

• 营收与毛利率：汽车安全业务实现营收173.42亿元，同比增长19.19%，但毛利率降至13.13%，同比下降0.42个百分点。主要原因是北美地区因芯片短缺导致主机厂削减产量或停产，以及原材料和运输费用上涨。
• 亏损情况：安全业务整合尚未完成，导致亏损约4.36亿元。
• 未来展望：随着低毛利率订单向高毛利率订单的转换以及整合费用的减少，安全业务的盈利能力预计将回归上升通道。

汽车电子业务高速成长

• 营收与毛利率：汽车电子业务实现营收60.62亿元，同比增长43.49%，毛利率达18.03%，同比上升4.24个百分点，双项指标均超预期。
• 核心看点：该业务有望成为公司未来成长的核心驱动力。

战略合作与智能座舱布局

• 与华为合作：公司正式与华为签署合作协议，重点布局智能座舱领域，将提供基于华为平台的软硬件整体解决方案。
• 产品覆盖：未来合作产品将搭载华为提供的智能座舱核心模组、鸿蒙车机操作系统、HMS-A核心能力平台及鸿蒙应用生态。
• 订单获取：相关产品已获得国内某领先车企多款车型项目订单。
• 战略布局：公司依托“均胜普瑞+均联智行”布局，形成“一横一纵”的智能汽车解决方案体系。“一横”为均胜普瑞的全球供应链及自动化工程能力，“一纵”为均联智行的智能化纵深能力。

关键信息

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：30.86元
• 预测收入：2021-2023年分别为501.89亿元、603.02亿元、717.15亿元
• 预测净利润：2021-2023年分别为8.60亿元、14.17亿元、23.65亿元
• 每股收益：2021-2023年分别为0.63元、1.03元、1.75元
• 每股净资产：2021-2023年分别为12.28元、13.26元、14.90元

财务指标预测

风险提示

• 全球车市波动影响
• 业务整合进程不达预期
• 新技术研发进程不达预期
• 疫情二次爆发影响
• 芯片短缺影响
• 智能汽车需求不及预期

财务表现

利润表

• 营业收入：2019年61,698.9百万元，2020年47,889.8百万元，2021E年50,188.5百万元
• 净利润：2019年940.1百万元，2020年616.2百万元，2021E年860.0百万元
• 营业利润：2019年1,538.9百万元，2020年487.1百万元，2021E年621.2百万元

资产负债表

• 资产总额：2019年56,924.8百万元，2020年56,265.1百万元，2021E年47,152.0百万元
• 负债总额：2019年39,817.7百万元，2020年36,796.6百万元，2021E年26,315.0百万元
• 资产负债率：2019年69.9%，2020年65.4%，2021E年55.8%

现金流量表

• 经营活动现金流：2019年3,919.5百万元，2020年3,120.8百万元，2021E年9,594.5百万元
• 投资活动现金流：2019年-3,696.4百万元，2020年-2,695.7百万元，2021E年1,747.9百万元
• 融资活动现金流：2019年-1,802.8百万元，2020年918.4百万元，2021E年-15,976.9百万元

结论

均胜电子在2021年上半年展现出强劲的财务表现，尤其是汽车电子业务的快速增长和与华为的战略合作，显示出公司在智能汽车领域的转型潜力。尽管安全业务目前存在一定的拖累，但其整合工作已接近尾声，未来有望提升盈利能力。公司具备良好的成长预期，投资评级为买入-A，目标价为30.86元。