20210825-天风证券-均胜电子-600699.SH-21H1盈利2.7亿元_携手华为加速布局智能座舱_4页_905kb

报告摘要

均胜电子（600699）2021年半年报总结

核心内容概览

均胜电子在2021年上半年实现了显著的业绩回升，营收和净利润均较去年同期大幅增长。公司通过并购整合和技术布局，在智能座舱、汽车安全和汽车电子等领域取得了重要进展，特别是在与华为的合作中，进一步增强了其在智能汽车领域的竞争力。

主要观点

21H1业绩表现
公司2021年上半年实现营收236.5亿元，同比增长15.2%；若不考虑均胜安全出表影响，营收同比增长24%。归母净利达到2.7亿元，去年同期为亏损5.4亿元，业绩显著改善。
业务恢复情况
公司各业务板块有序恢复，其中汽车安全业务收入约173亿元，同比增长19.2%，毛利率保持稳定；汽车电子业务收入约60.6亿元，同比增长43.5%，毛利率提升至18%。智能座舱相关业务收入达50.6亿元，新能源BMS业务收入约10亿元。
21Q2表现
2021年第二季度营收同比增长36.7%，但环比下降7.5%；毛利率为11.1%，同比上升1.7个百分点，但环比下降4.3个百分点。三项费用及研发费用率合计11.8%，同比下降9.1个百分点。归母净利润为0.5亿元，环比21Q1下降78.7%。
订单增长与客户拓展
公司在2021年上半年新获订单合计约334亿元，其中汽车电子业务获得219亿元，汽车安全业务获得115亿元。积极拓展国内自主品牌及新势力品牌，与长安、长城、广汽、吉利、蔚来、小鹏、理想等展开广泛合作。
与华为合作
8月23日，公司控股子公司均联智行与华为签署合作协议，共同开发智能座舱产品。合作产品将搭载华为智能座舱核心模组、鸿蒙车机操作系统及鸿蒙应用生态，均联智行则提供完整解决方案，有助于公司向华为HI产业链渗透。
投资建议
在智能化趋势下，公司凭借强大的并购整合能力，布局汽车安全和智能车联，提供综合解决方案。预计2021-2022年归母净利润分别为9.8亿元和16.3亿元，对应PE分别为33倍和20倍。目标价为40.5元，维持“买入”评级。
财务预测摘要
- 营收预计持续增长，2021-2023年分别为52.3亿元、62.4亿元、73.4亿元。
- 净利润预计从2021年的983.54亿元增长至2023年的2,436.02亿元。
- 毛利率逐步提升，2021年预计为16.12%，2022年为17.02%，2023年为18.10%。
- 市盈率逐步下降，从2021年的33.02倍降至2023年的13.33倍。

关键信息

风险提示
公司面临的风险包括全球疫情加剧、芯片供给短缺以及并购整合不及预期。

财务数据与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	61,698.90	47,889.84	52,313.76	62,368.39	73,428.66
净利润(百万元)	1,452.23	203.83	983.54	1,630.41	2,436.02
每股收益（元）	0.69	0.45	0.72	1.19	1.78
市盈率(P/E)	34.55	52.71	33.02	19.92	13.33

主要财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	16.00%	13.31%	16.12%	17.02%	18.10%
净利率	1.52%	1.29%	1.88%	2.61%	3.32%
ROE	7.47%	4.06%	5.87%	9.02%	12.17%
ROIC	9.43%	2.29%	6.93%	13.13%	16.17%
资产负债率	69.95%	65.40%	63.24%	62.73%	57.91%
市净率(P/B)	2.58	2.14	1.94	1.80	1.62
EV/EBITDA	4.36	6.56	8.35	6.78	4.56

基本数据

指标	数据
A股总股本(百万股)	1,368.08
流通A股股本(百万股)	1,368.08
A股总市值(百万元)	32,478.33
流通A股市值(百万元)	32,478.33
每股净资产(元)	10.95
资产负债率(%)	64.34
一年内最高/最低(元)	30.58 / 15.78