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【永远观市】新债观察——第298期总结

一、核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债26只，其中城投债8只，产业债18只。按发行日划分，8月6日发行16只，8月7日7只，8月8日3只。新债团队优选新债82只，涵盖城投债27只，产业债55只，具体包括SCP类型9只、CP类型2只、MTN类型21只、PPN类型14只、一般公司债21只、企业债7只、私募公司债8只。

二、主要观点

1. 新债发行结果回顾

• 发行利率普遍低于参考收益率：大部分债券发行利率低于参考收益率，部分甚至出现较大偏差。
• 城投债表现：城投债发行利率普遍较低，但部分存在较大利差，如18新都香城MTN001，发行利率比参考收益率低152BP。
• 产业债表现：产业债中，部分如18中铝宁夏CP001、18鲁钢铁SCP013等，发行利率与参考收益率偏差较小，显示市场对其信用状况的认可。
• 利率偏差情况：多数债券的利率偏差在-40BP至-150BP之间，部分如18威高MTN001出现正偏差，利率高于参考收益率230BP。

2. 新债优选

• 优选债券类型多样：优选债券涵盖非银金融、城投、房地产、煤炭、建材等多个行业，显示团队对不同行业债券的综合评估。
• 部分债券评分较高：如18苏州国际SCP008（3+/3+,稳定）、18金隅MTN003（3/3-,稳定）等，具有较好的投资价值。
• 发行主体背景良好：优选债券多由大型国企或优质上市公司发行，具有较强的偿债能力和信用保障。

三、关键信息

1. 18国电MTN001

• 主体资质：国电集团下属上市公司，控股股东为国电集团，持股比例46%，实际控制人为国资委。
• 主营业务：电力、煤炭、化工等，其中电力业务占比最高。
• 核心风险：上网电价下降、燃煤成本上升、火电项目部分停建缓建。
• 经营状况：公司现金流强劲，但未来面临较大的资本支出压力。
• 兴业观点：评分2+/2+，参考收益率3.97%，利差为-13BP。

2. 18中电投SCP022

• 主体资质：国家电投旗下子公司，控股股东为国资委，持股比例100%。
• 主营业务：电力、热力、煤炭、电解铝等。
• 核心风险：煤炭价格波动、部分业务盈利能力弱。
• 经营状况：公司盈利能力受煤炭价格波动影响较大，但整体现金流较好。
• 兴业观点：评分2+/2+，参考收益率2.62%，利差为-45BP。

3. 18金地SCP002

• 主体资质：房地产企业，第一大股东为富德生命人寿，无实际控制人。
• 主营业务：房地产开发、物业管理、基金管理等。
• 核心风险：部分业务盈利能力下降，如麦芽制造及销售。
• 经营状况：销售规模增长快，毛利率高于行业平均水平，短期偿债能力强。
• 兴业观点：评分2/2，参考收益率3.54%，利差为-45BP。

4. 18粤海MTN001

• 主体资质：广东粤海控股集团，大股东为广东省政府，持股比例100%。
• 主营业务：水务及水环境治理、麦芽制造及销售。
• 核心风险：部分业务收入下降，如麦芽业务。
• 经营状况：公司收入来源稳定，但受新媒体冲击，媒体运营盈利能力下滑。
• 兴业观点：评分2-/2-，参考收益率4.10%，利差为-10BP。

5. 18名城01

• 主体资质：大名城企业股份有限公司，控股股东为福州东福实业，持股比例9.5%，实际控制人为俞培娣。
• 主营业务：房地产开发、金融控股。
• 核心风险：土储区位不佳，部分项目去化压力大，资产受限程度高。
• 经营状况：公司土储充足，但部分项目因区位问题面临去化压力。
• 兴业观点：评分4-/5，参考收益率10.43%，利差为-13BP。

四、总结

本期新债发行整体表现较为稳定，多数债券发行利率低于参考收益率，显示市场对发行人的信心。城投债普遍利率较低，但部分存在较大利差，需关注其区域经济及政府支持力度。产业债中，部分优质企业发行利率与参考收益率偏差较小，具备较好的投资价值。

在主体资质方面，国有控股企业如国电、中电投、粤海等具有较强的信用保障和盈利能力，但部分业务受行业波动影响较大。而房地产企业如金地、大名城则面临土储区位及资产受限等问题，需关注其短期偿债能力和项目去化情况。

总体来看，本期新债市场呈现分化趋势，部分优质企业债券具有较好投资价值，但部分发行人仍需关注其经营风险和偿债能力。建议投资者根据自身风险偏好和投资策略，对优选债券进行进一步分析和评估。