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管理变动：高德乐集团宣布了高层人事调整。杨利娟辞去高德乐（6862 HK）执行董事及行政总裁职务，转任泉兴国际（SuperHi, 9658 HK）执行总裁；刘逸樵（曹国卿）被任命为高德乐新任行政总裁。野村证券香港（CMBIGM）认为，这一变动对高德乐中性影响不大，因其运营持续改善，新门店拓展潜力增加，财务表现稳健；对泉兴有利，专家经验有助于其扩张。

财务表现：高德乐财务状况良好，翻台率已基本恢复至疫情前水平（如2023年中及2024年头五个月，翻台率约4.2至4.3次），高于行业平均水平。计划执行如“啄木鸟计划”和“硬骨头计划”已成功实施，新门店开业稳步推进。毛利率维持在约59.2%，净利率稳步提升。近年来，新产品研发、社交媒体营销（如“隐藏吃法分享”和“主题舞”）及客户参与度增强（如邀请黑卡会员参与管理层会议）推动业绩超预期。2024年预计收入增长率约5%，目标价为21.52港元（当前股价14.68港元），分红率6%，对长期投资者有一定吸引力。

增长前景：尽管今年新店开业量为个位数，但公司对实现5%的增长目标有信心。短期内受宏观经济疲软影响，星巴克可能需等待门店扩张加速以重新评估估值。野村证券维持“买入”评级，并强调新业务如小嗨火锅及加盟模式的积极影响，校园店业绩突出，新门店拓展计划有望加快。

同行对比：高德乐在餐饮界估值处于中位数水平，P/E比率13.1倍，P/B比率3.6倍。与同业相比，其盈利能力较强，ROE约30.4%，EBIT margin达20.1%。竞争对手如美心集团、百胜餐饮等业绩各异，但高德乐在亚洲市场领导地位稳固。

风险与披露：报告指出，证券交易存在风险，过去业绩不代表未来表现。建议独立评估投资，并咨询专业顾问。分析师声明：观点基于个人判断，无利益冲突。本报告仅供机构投资者参考，不构成买卖建议。