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建筑材料行业2022年布局思路及投资机会总结

核心内容概述

2022年建筑材料行业布局主要围绕两条主线：“建筑+” 和 传统建筑价值品种的估值修复。同时，建材行业亦建议围绕基建/地产链需求支撑与碳中和优化供给、新兴链条的碳中和与国产替代进行布局。此外，对建筑与建材领域的可转债投资机会、消费建材投资机会排序及标的也进行了分析。

建筑行业布局思路

1）“建筑+”进入基本面兑现期，看好业绩高成长

• 重点方向：

  • “建筑+新能源”：抽水蓄能、分布式光伏、盐湖提锂等新业务有望逐步展现订单和业绩的成长性，龙头公司的产业链地位逐步验证。
  • “建筑+化工”：化工产品利润弹性高于传统建筑施工业务，有望为公司业绩带来增量。
  • 装配式建筑：2022年负面因素边际减弱，钢结构龙头有望继续演绎产量与吨净利双升。

• 推荐标的：

  • 鸿路钢构、中国电建、森特股份、中国化学、苏文电能、东南网架、杭萧钢构。

2）传统建筑价值品种的估值修复机会

• 需求端：整体行业需求进入平稳阶段，2022年广义/狭义基建投资增速分别为3.6% / 2.6%，低基数推动基建景气延续至22Q3。
• 供给端：订单及财报已验证传统建筑龙头市占率持续提升，ROE具备上行空间。
• 推荐标的：
  • 地方国企龙头：山东路桥
  • 央企：中国交建、中国建筑、中国中铁

建材行业布局思路

1）基建/地产链：需求稳定，碳中和优化供给

• 消费建材：

  • 需求：保障性住房或弥补商品房景气回落带来的住宅需求，旧改、城市更新等新需求逐步放量，公建、市政需求平稳。
  • 成长逻辑：能耗控制带来供给侧出清，提价+成本回落有望贡献利润弹性。
  • 推荐标的：东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、北新建材。

• 水泥：

  • 受“双碳双控”影响最大，纳入碳交易后，小企业成本压力加大，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购扩张。
  • 推荐标的：华新水泥、上峰水泥、海螺水泥。

• 浮法玻璃：

  • 22H1竣工需求仍处高位，供给侧冷修增加，供需紧平衡，单位利润下行空间有限。
  • 推荐标的：旗滨集团、信义玻璃、金晶科技。

2）新兴链条：围绕碳中和与国产替代布局

• 光伏玻璃：需求成长延续性好，价格处于偏底部位置，推荐信义光能、福莱特、亚玛顿、洛阳玻璃股份。
• 高技术玻璃：
  • 电子玻璃：国产替代趋势明确，推荐凯盛科技、南玻A。
  • 药用玻璃：中硼硅渗透率提升加速，推荐山东药玻。
• 玻纤：周期属性弱化，供给端新增产能投放节奏或难冲击价格，推荐中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤、宏和科技。
• 绝热材料：作为高温工业技改的重要抓手，推荐赛特新材，关注再升科技。

建筑企业电力运营资产质量分析

• 重点企业：

  • 中国电建（20FY末投运16.1GW，含水电、风电、光伏、火电）
  • 中国能建（20FY末投运2.9GW，含水电、新能源、火电）
  • 粤水电（20FY末投运1.4GW，清洁能源为主）

• 资产质量判断标准：

  • 盈利能力（毛利率、净利率）
  • 区域资源禀赋与上网电价
  • 投资回报率与现金流匹配情况

• 结论：

  • 中国电建、粤水电新能源电力资产质量在行业内处于较好水平，反映其对项目质量与资源分布的深刻把握。

建筑与建材转债投资机会

建材转债推荐

• 已发行转债：

  • 旗滨转债（浮法玻璃龙头，估值有优势）
  • 山玻转债/长海转债（玻纤细分龙头，估值重塑机会）
  • 蒙娜转债（市占率稳步提升，需求边际改善）
  • 万青转债（水泥供给侧变化加速，区域龙头强化竞争优势）

• 规划发行转债：

  • 福莱特（与电新团队联合覆盖）
  • 再升科技
  • 豪美新材

建筑转债推荐

• 已发行转债：

  • 鸿路转债（钢结构龙头，受益装配式建筑趋势）
  • 华阳转债（BIM与装配式设计，成长alpha验证）

• 规划发行转债：

  • 粤水电
  • 山东路桥
  • 精工钢构

消费建材投资机会排序及标的

• 细分行业排序：

  • 瓷砖 > 防水、涂料 > 管材

• 推荐顺序：

  • 东方雨虹
  • 蒙娜丽莎
  • 亚士创能
  • 科顺股份
  • 伟星新材
  • 北新建材

• 估值情况：

  • 东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、东鹏控股、永高股份等已跌至历史低位，具备中长期布局价值。

风险提示

• 基建&地产投资超预期下行
• 新能源&化工业务拓展不及预期
• 装配式建筑龙头集中度提升不及预期
• 抽水蓄能等细分市场发展不及预期
• 央企、国企改革提效进度不及预期
• 原材料涨价超预期
• 新增产能投放超预期

投资评级

分析师信息

• 武慧东
  SAC执业证书编号：S1110521050002
  邮箱：wuhuidong@tfzq.com

• 鲍荣富
  SAC执业证书编号：S1110520120003
  邮箱：baorongfu@tfzq.com

• 王涛
  SAC执业证书编号：S1110521010001
  邮箱：wangtaoa@tfzq.com

• 林晓龙、熊可为
  联系人，邮箱：linxiaolong@tfzq.com, xiongkewei@tfzq.com