20211109-光大证券-纺织服装_化妆品_医美行业2021年三季报总结_需求扰动拖累三季度销售_优质公司不改长期竞争力_27页_1mb

行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2021年前三季度纺织服装、化妆品及医美行业的表现，指出虽然整体消费环境疲软对行业造成一定影响，但部分优质公司仍展现出较强的竞争力与增长潜力。

主要观点

纺织服装行业

• 品牌服饰行业：受社零增速收窄和消费疲软影响，2021年前三季度收入和归母净利润均未恢复至2019年同期水平，分别下滑6.54%和4.65%。但高端子行业（如高端服饰、家纺、中高端男装）表现较好，收入较2019年同期增长20.83%、13.63%和12.84%。
• 纺织制造行业：需求回暖、海外订单回流、棉花价格上涨推动行业景气度回升，前三季度收入和归母净利润均超过2019年同期，分别增长5.51%和32.75%。其中，产业用纺织品因防疫用品需求回落而表现不佳，收入和利润同比下降。

化妆品行业

• 前三季度收入和归母净利润均超过2019年同期，分别增长31.49%和5.61%。但归母净利率较2019年同期下降2.49PCT，显示行业竞争加剧。
• 双十一销售表现对全年业绩有重要影响，建议关注销售数据以评估品牌力。

医美行业

• 上游企业（如爱美客）表现强劲，前三季度收入和归母净利润分别增长120.29%和144.09%，净利率持续提升。
• 下游企业（如朗姿股份）增速有所放缓，主要受疫情和极端天气影响，整体消费环境疲软。

关键信息

纺织服装行业

• 行业总览：前三季度收入同比增长15.48%，归母净利润增长186.59%。但与2019年同期相比，收入下滑6.54%，归母净利润下滑4.65%。
• 财务指标：毛利率提升3.42PCT至50.05%，净利率提升5.40PCT至9.05%。期间费用率下降0.91PCT至36.65%。
• 子行业表现：
  • 运动服饰：景气度仍相对较高，安踏体育、李宁、特步国际、361度零售流水增速放缓但优于其他子行业。
  • 高端服饰：表现最佳，收入增长26.78%，较2019年同期增长20.83%。
  • 家纺：收入增长21.23%，较2019年同期增长13.63%。
  • 中高端男装：收入增长21.52%，较2019年同期增长12.84%。
  • 其他子行业：如鞋类、箱包、童装等增长乏力，部分子行业收入仍低于2019年同期。

化妆品行业

• 行业总览：前三季度收入增长31.49%，归母净利润增长5.61%。但归母净利率下降2.49PCT，显示行业竞争加剧。
• 财务指标：毛利率和净利率同比提升，但费用率上升，特别是销售费用率增加。
• 子行业表现：
  • 美妆品牌商：收入表现突出，但部分公司利润下滑。
  • 代运营公司：三季度收入增速转正。
  • 制造商：部分公司利润下滑，行业竞争加剧。

医美行业

• 上游：爱美客等公司收入和利润增长显著，净利率持续提升。
• 下游：朗姿股份等公司收入增长放缓，主要受疫情和极端天气影响。
• 监管趋势：医美行业监管趋严，利好合规企业，但短期对行业造成一定压力。

投资建议

纺织服装行业

• 推荐标的：安踏体育、太平鸟、比音勒芬、波司登、罗莱生活（受益于冬装销售和冷冬）；申洲国际、华利集团（纺织制造龙头，订单饱满）。
• 投资评级：增持（维持）

化妆品&医美行业

• 推荐标的：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化（化妆品）；爱美客、华熙生物（医美）。
• 投资评级：买入（维持）

风险分析

• 宏观经济风险：增速下行影响终端消费。
• 疫情反复：对消费疲软和行业复苏造成不确定性。
• 竞争加剧：国外品牌价格战对国内公司形成压力。
• 电商流量成本：增加影响盈利能力。
• 医美监管：趋严可能影响短期业绩。

关键数据汇总

行业发展趋势

• 纺织服装：高端子行业表现优于大众市场，需求扰动下优质公司竞争力凸显。
• 化妆品：行业复苏，但竞争加剧，需提升产品力。
• 医美：仍处发展早期，监管趋严推动行业规范化。

图表目录（摘要）

• 图1：社消及服装零售额单月同比增速（2016年5月~2021年9月）
• 图2：社消及服装零售额累计同比增速（2016年5月~2021年9月）
• 图3：品牌服饰行业营业收入及增速（2021年前三季度）
• 图4：品牌服饰行业归母净利润及增速（2021年前三季度）
• 图17：纺织服装出口额单月同比增速（2016年5月~2021年10月）
• 图18：纺织服装出口额累计同比增速（2016年5月~2021年10月）
• 图36：社消及化妆品零售额单月同比增速（2016年5月~2021年9月）
• 图37：淘系化妆品行业销售额增速（2020年9月~2021年10月）

表格目录（摘要）

• 表1：运动服饰代表公司零售流水增速（19Q1~21Q3）
• 表2：品牌服饰子行业营业收入增速（2021年前三季度）
• 表3：品牌服饰子行业归母净利润增速（2021年前三季度）
• 表4：品牌服饰子行业归母净利率变化（2021年前三季度）
• 表5：品牌服饰子行业毛利率变化（2021年前三季度）
• 表6：品牌服饰子行业存货周转天数变化（2021年前三季度）
• 表7：纺织制造子行业营业收入增速（2021年前三季度）
• 表8：纺织制造子行业归母净利润增速（2021年前三季度）
• 表9：纺织制造子行业归母净利率变化（2021年前三季度）
• 表10：纺织制造子行业毛利率变化（2021年前三季度）
• 表11：纺织制造子行业存货周转天数变化（2021年前三季度）
• 表12：化妆品子行业营业收入增速（2021年前三季度）
• 表13：化妆品子行业归母净利润增速（2021年前三季度）
• 表14：化妆品子行业归母净利率变化（2021年前三季度）
• 表15：化妆品子行业毛利率变化（2021年前三季度）
• 表16：化妆品子行业存货周转天数变化（2021年前三季度）

样本公司列表

• 品牌服饰：安踏体育、李宁、特步国际、361度、比音勒芬、歌力思、地素时尚、太平鸟、海澜之家、金发拉比、森马服饰等。
• 纺织制造：华孚时尚、鲁泰、百隆东方、申洲国际、华利集团、际华集团、康隆达、稳健医疗、延江股份等。
• 化妆品：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化等。

作者信息

• 分析师：孙未未
• 执业证书编号：S0930517080001
• 联系方式：021-52523672，sunww@ebscn.com
• 联系人：朱洁宇，zhujieyu@ebscn.com