深度报告-20220610-天风证券-新宝股份-002705.SZ-ODM经验赋能新品拓展_自主品牌引领增长_27页_3mb

新宝股份（002705）总结

核心内容

新宝股份是一家以ODM制造经验为核心竞争力的小家电企业，近年来积极转型，加强内销自主品牌建设，并在海外ODM业务中持续巩固龙头地位。公司通过ODM经验赋能产品力，结合种草式营销策略打造品牌力，实现了内销与外销业务的双轮驱动。

主要观点

内销业务

• 品牌矩阵完善：公司已建立多个品牌，涵盖厨房电器、清洁电器、个护电器及生活电器等，未来有望进一步拓展。
• 摩飞品牌表现突出：摩飞作为公司核心品牌，持续推出新品并保持市场领先地位，特别是在多功能锅等产品上表现优异。
• 新品类布局：摩飞在清洁电器领域不断拓展，包括洗地机、蒸汽拖把、除螨仪等，同时其他子品牌如歌岚、莱卡等也在个护电器和净水器等新兴领域取得进展。
• 种草营销策略：摩飞通过小红书等新兴平台进行精准营销，塑造品牌形象，吸引中产阶级女性用户群体，成功打造明星产品。

外销业务

• ODM龙头地位稳固：公司是小家电ODM领域的龙头企业，与多个海外知名品牌合作，如Hamilton Beach、Philips等。
• 疫情巩固龙头地位：疫情导致海外订单向头部企业集中，公司借此机会巩固客户关系，提升市场份额。
• 成本端压力与改善：尽管2021年以来原材料上涨导致毛利率承压，但随着成本回落及提价策略，公司盈利能力有望恢复。
• 需求端稳健增长：海外家电需求虽有回落，但仍保持平稳增长，好于市场预期。

关键信息

财务预测与估值

• 营收预测：预计2022-2024年公司营收分别为164.69亿元、180.75亿元、200.01亿元，增长率分别为10.44%、9.75%、10.65%。
• 净利润预测：预计2022-2024年净利润分别为10.15亿元、12.36亿元、14.47亿元，增长率分别为28.10%、21.74%、17.05%。
• 市盈率：2022年市盈率预计为15.20倍，2023年为12.48倍，2024年为10.66倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，2022年目标价为24.55元。

风险提示

• 内销新品销售不及预期
• 国际市场需求下降
• 市场竞争加剧
• 原材料成本上行
• 汇率波动风险

结构清晰总结

ODM经验赋能产品力，种草营销策略打造品牌力

• 多品类布局：公司布局厨房、清洁、个护等多品类，形成多元化品牌矩阵。
• 摩飞品牌表现：摩飞在多功能锅等产品上保持行业第一地位，新品推出后仍保持增长势头。
• 研发与生产优势：公司拥有大量专利，研发投入逐年增加，平台化战略提升供应链效率。
• 种草营销策略：通过小红书等平台进行内容营销，吸引目标用户，提升品牌影响力。

品牌矩阵完善，新品类布局构筑品牌壁垒

• 小家电市场前景广阔：市场整体增长潜力大，尤其是清洁和个护电器。
• 清洁电器布局：摩飞在清洁电器领域快速拓展，产品矩阵初步成型。
• 个护电器发展：歌岚等品牌在个护电器领域发展迅速，产品逐渐成熟。
• 新兴厨小电布局：公司布局咖啡机、净水器等新兴领域，提升品牌竞争力。

外销：海外需求优于预期，疫情巩固代工龙头地位

• ODM龙头地位：公司作为ODM龙头，客户关系稳固，订单增长。
• 成本端压力：原材料上涨影响毛利率，但成本有望边际改善。
• 需求端表现：海外家电需求稳中有升，公司产品保持较高增长。
• 盈利预测：外销毛利率预计为18%、19%、19%，内销毛利率预计为25%、27%、27%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为10.15亿元、12.36亿元、14.47亿元。
• 估值分析：公司估值处于行业领先地位，未来增长空间较大。

图表目录（关键数据）

• 图1：摩飞上新轨迹，品类逐渐丰富
• 图2：摩飞多功能锅与主要竞品参数对比
• 图3：摩飞产品价格波动较小，地位稳固
• 图4：摩飞多功能锅品类及分SKU销额
• 图5：摩飞多功能锅占top5品牌交易金额比重
• 图6：摩飞与top5品牌多功能锅交易金额同比增速
• 图7：公司专利申请数量处于高位
• 图8：正序与倒序开发模式
• 图9：公司研发费用逐年增长
• 图10：公司研发费用率在小家电企业中较高
• 图11：公司平台化战略
• 图12：公司整合上游供应链
• 图13：公司毛利率水平在小家电代工企业中表现较好
• 图14：摩飞搜索性别占比
• 图15：主要小家电品牌搜索年龄分布
• 图16：摩飞小红书种草笔记数量高于其他品牌
• 图17：摩飞小红书投放内容
• 图18：2020年中国居民各品类小家电支出占比
• 图19：2020年日本居民各品类小家电支出占比
• 图20：中国清洁电器渗透率较低
• 图21：清洁电器销额高增
• 图22：洗地机品类增速较快
• 图23：中国口腔护理小家电渗透率低于发达国家
• 图24：中国头发护理小家电渗透率较低
• 图25：个护电器品类仍处于成长期
• 图26：公司品类多元化布局
• 图27：摩飞生活电器线上交易金额占比提升
• 图28：摩飞清洁电器产品矩阵初步成型
• 图29：洗地机新品对比
• 图30：歌岚个护电器销额增长
• 图31：公司咖啡机专利储备
• 图32：淘系咖啡机销量品类占比
• 图33：淘系咖啡机主要属性交易金额及销量
• 图34：淘系咖啡机线上交易金额及增速
• 图35：半自动咖啡机提升用户参与度
• 图36：百胜图品牌销额及增速
• 图37：公司咖啡机市占率变化
• 图38：鸣盏品牌销额及增速
• 图39：莱卡品牌销额及增速
• 图40：公司外销营收及增速变化
• 图41：可比公司营收规模对比
• 图42：公司ODM客户名单
• 图43：公司前五大客户交易金额及比例
• 图44：小家电原材料成本构成
• 图45：原材料成本上涨趋势
• 图46：原材料成本上升周期
• 图47：公司盈利能力及成本变动趋势
• 图48：美国家电销售额及增速
• 图49：法国家庭耐用品支出及增速
• 图50：主要小家电品类季度出口额
• 图51：主要小家电品类季度出口额同比增速
• 图52：可比公司估值表