20260901-中邮证券-三棵树-603737.SH-Q2成本上涨盈利承压_零售新业态驱动成长_5页_478kb

公司分析总结

核心内容概览

本报告对一家涂料及相关业务公司进行了财务与经营分析，基于2026年中报数据和未来盈利预测，整体给出“买入”投资评级。公司主营产品包括家装墙面漆、工程墙面漆、基材与辅材、防水卷材及装饰施工，同时通过零售新业态推动长期成长。

公司基本情况

• 最新收盘价：25.05元
• 总股本/流通股本：8.85亿股
• 总市值/流通市值：222亿元
• 52周内最高/最低价：57.88元 / 21.70元
• 资产负债率：75.8%
• 市盈率：23.86
• 第一大股东：洪杰

财务表现与盈利预测

2026年中报数据

• 营业收入：60.39亿元，同比+3.83%
• 归母净利润：3.01亿元，同比-30.92%
• 扣非后归母净利润：2.09亿元，同比-28.41%
• Q2营收：36.03亿元，同比-2.23%
• Q2归母净利润：1.94亿元，同比-41.21%
• Q2扣非后归母净利润：1.85亿元，同比-39.78%

毛利率与费用分析

• 上半年毛利率：30.27%，同比-2.08pct
• Q2毛利率：29.89%，同比-3.21pct，环比-0.95pct
• 费用率：23.54%，同比-0.12pct
  • 销售费用率：14.43%，同比-0.54pct
  • 管理费用率：6.14%，同比+0.46pct
  • 研发费用率：2.16%，同比+0.19pct
  • 财务费用率：0.81%，同比-0.23pct

盈利预测（单位：亿元）

• 收入增长：预计2026-2028年收入年均增长约9.6%
• 净利润增长：预计2026-2028年归母净利润年均增长约35.4%
• 每股收益（EPS）：预计2026年为0.91元，2028年为1.57元

主要观点

1. 盈利承压：2026年上半年公司净利润大幅下滑，主要受原材料价格上涨及行业竞争加剧影响。
2. 毛利率下滑：原材料价格上涨是毛利率下降的主要原因，但费用管控较为有效。
3. 零售新业态驱动成长：公司通过零售业务扩展，提升市占率，特别是在仿石漆和艺术漆领域表现突出。
4. 渠道扩张提速：马上住业务双线增长，全国化布局加速。
5. 未来增长预期：预计未来两年公司收入和净利润将稳步增长，EPS有望提升，估值逐步下降。
6. 投资评级：中邮证券给予“买入”评级，认为公司长期成长潜力较大。

关键财务指标（2025A-2028E）

风险提示

• 房地产需求走弱：房地产行业疲软可能影响工程墙面漆业务。
• 零售新业态推进不及预期：若零售业务拓展不及预期，可能影响长期成长潜力。

投资建议

• 投资评级：买入
• 评级依据：预期公司股价相对基准指数涨幅在20%以上，且未来盈利有望逐步恢复。

分析师信息

• 分析师：赵洋
• SAC 登记编号：S1340524050002
• 邮箱：zhaoyang@cnpsec.com

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。截至2025年10月，公司在全国设有58家分支机构，服务客户超260万人。

中邮证券研究所信息

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