20250622-华安证券-2025年A股中期投资策略_积聚向上突破的力量_81页_3mb

2025年A股中期投资策略总结

核心结论

• 市场趋势：震荡之中积聚向上突破的力量，宽松流动性托底市场，但内生增长动能修复缓慢和政策长短兼顾制约市场快速向上。
• 投资策略：优选高股息、景气支撑和成长活跃主题。金融行业优于成长，成长优于消费，消费优于周期。
• 行业偏好：持续看好以银行、保险为代表的高股息行业，以及以金属新材料、贵金属为代表的景气行业，成长活跃主题预计先抑后扬。

经济分析

• 增长趋势：2025年下半年增长压力确定性增加，预计经济增速稳步回落至4.8%左右，全年基本完成5%的增长目标。
• 消费表现：消费对增长贡献偏弱，出口为主要拉动力，但商品消费对国补资金依赖度较高，服务消费修复较慢。
• 出口压力：受“对等关税”影响，出口增速预计在四季度逐步显现压力，但目前仍维持一定景气。
• 房地产市场：房地产回暖动能减弱，新房销售持续承压，预计全年房地产开发投资为负增长。

政策分析

• 财政政策：上半年财政政策表现积极，特别国债发行进度加快，但其是否新增取决于中美关税谈判结果和“以旧换新”补贴是否足够。
• 货币政策：货币政策已宽松化，未来可能继续创新工具，扩大资产购买，尤其关注风险资产。
• 政策启示：日本央行经验表明，宽货币需配合财政刺激和结构性改革，以有效对抗通缩。

盈利分析

• 全A盈利：全A盈利预测显示下半年基本能确立盈利自2024Q4触底后改善的趋势，预计全A和剔金融盈利增速H2将稳中改善。
• 创业板盈利：创业板盈利增速有望显著改善，基本面支撑增强。
• 科创板盈利：科创板盈利增速预计由负转正，但基本面仍偏弱。

估值分析

• 市场估值：多数指数估值分位显著回升，但创业板和消费风格仍处于历史低位。
• 成长板块：成长板块估值分位偏高，尤其是计算机行业，制约其上行空间。
• 股权风险溢价：当前处于历史偏高位置，但有较大下行空间，短期下行动能有限。

行业配置建议

• 高股息行业：银行、保险行业具有稳定市场和高股息特性，具备中长期战略投资价值。
• 景气支撑行业：金属新材料、小金属（稀土永磁）、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等具备景气支撑。
• 成长活跃主题：人工智能（AI）和机器人作为成长活跃主题，预计先抑后扬，需关注估值消化和催化剂出现。

专题分析

• 日本货币政策启示：日本央行货币政策从数量型转向价格型，经历多轮宽松政策，最终在2022年走出通缩。
• 政策工具演变：日本央行创设多种新型货币政策工具，包括负利率、收益率曲线控制（YCC）和购买风险资产。
• 财政与结构性改革：日本通过扩大财政支出、促进就业和结构性改革，有效推动经济复苏。

风险提示

• 市场预测风险：相关预测存在方向性偏差。
• 政策不确定性：国内宏观政策和美联储政策存在超预期风险。
• 历史比较局限：历史数据不能完全代表当前市场情况。