20250622-华泰期货-国债期货周报_政策预期博弈下_国债期货震荡偏强_11页_2mb

国债期货市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年6月20日国债期货市场在政策预期博弈下的走势，指出市场呈现震荡偏强格局。综合宏观政策、资金面、市场面等因素，国债期货价格在本周内受到多重因素影响，出现波动，但整体趋势仍偏向于上涨。

主要观点

宏观政策面

1. 央行政策：5月7日，央行推出一揽子十项宽松措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率下调、公积金贷款利率同步下调，以及增设和扩容专项再贷款，强化资本市场支持。
2. 中美经贸会谈：5月10日至12日，中美双方在日内瓦举行经贸高层会谈，发布联合声明，暂停24%关税90天，对剩余10%关税保持不变，缓解市场对贸易摩擦的担忧。
3. LPR调整：5月20日，1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上LPR由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调，与存款利率同步下调，延续“政策利率—LPR—存款利率”联动路径。
4. 6月LPR维持不变：6月20日，LPR维持3%和3.5%不变，市场对后续宽松政策预期升温。

资金面

• 央行在6月20日以1.5%利率开展1612亿元7天逆回购操作，操作利率稳定。
• 主要期限回购利率（1D、7D、14D）分别为1.37%、1.49%、1.73%，回购利率近期回落，显示资金面相对宽松。

市场面

• 收盘价：2025-06-20，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.54元、106.28元、109.15元、121.32元。
• 周度涨跌幅：TS、TF、T、TL周度涨跌幅分别为0.08%、0.12%、0.12%、0.66%。
• 净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为-0.08元、-0.07元、-0.09元和-0.12元，显示期货市场与现货市场存在一定贴水。

综合分析

本周国债收益率震荡偏强，主要受以下因素影响：

• 经济数据疲弱：社融数据虽同比多增，但主要由政府债拉动，信贷需求疲弱，制造业PMI仍处荣枯线下方，增强市场对经济偏弱的判断。
• 外部不确定性：地缘政治紧张、中东局势升级等外部因素增强了避险情绪，利多债市。
• 政策预期变化：周中陆家嘴论坛释放金融开放信号，但未有超预期宽松举措，市场对央行买卖国债预期降温，利率债冲高回落。
• 周末上涨：临近周末，6月LPR维持不变，股市走弱，资金面稳定，债市普遍上涨，市场对下半年宽松政策预期升温。

关键信息

市场策略建议

• 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约建议中性对待。
• 套利策略：关注基差走廊，把握市场波动中的套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。
• 收益率曲线：短期波动加剧，趋势仍需基本面与政策进一步明朗化。

风险提示

• 流动性风险：市场存在流动性快速紧缩的风险，需警惕资金面变化对债市的影响。

图表说明

本报告附有29张图表，涵盖以下内容：

• 国债期货收盘价走势：展示各主力合约价格变化。
• 各品种涨跌幅情况：反映不同期限国债期货的市场表现。
• 国债到期收益率走势：显示现券市场的收益率变化。
• 国债估值变化：反映市场对现券的定价趋势。
• 沉淀资金走势：展示各品种资金流入流出情况。
• 持仓量占比：分析市场参与者的持仓结构。
• 净持仓占比走势：反映市场多空力量对比。
• 多空持仓比：衡量市场情绪。
• 成交持仓比：显示市场活跃度。
• 债券借贷成交额与总持仓量：反映市场流动性状况。
• 国开债与国债利差：反映市场对信用利差的预期。
• 国债发行情况：展示国债市场供给变化。
• 利率走廊：反映政策利率的调控范围。
• 央行公开市场操作：展示央行资金投放情况。
• Shibor利率走势：反映市场短期资金成本。
• 同业存单到期收益率：显示市场对中长期资金的定价。
• 质押式回购成交统计：反映市场流动性状况。
• 地方债发行情况：展示地方债市场动态。
• 国债期货跨期价差：反映不同期限合约的价格差异。
• 现券期限利差与期货跨品种价差：分析市场不同期限与品种的联动关系。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

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