20230304-国信证券-中资美元债双周报（23年第9周）_美债收益率创新高_投资级美元债承压_14页_1mb

中资美元债双周报（23年第9周）总结

核心内容概览

本报告分析了2023年第9周中资美元债市场的主要变化和趋势。美债收益率创新高，尤其是2年期美债收益率突破4.89%，10年期美债收益率突破4.08%，接近前期高点。这带动了中美主权债利差扩大至110bp以上，同时美元指数震荡上行至105左右，美元兑人民币汇率回升至6.9以上。市场对美联储加息的预期增强，年内降息预期减弱。

主要观点

• 利率走势：由于美联储偏鹰派的FOMC会议纪要和超预期的PCE数据，市场紧缩预期升温，未来两周的非农和通胀数据将对美债收益率产生重要影响。
• 投资级与高收益债表现：投资级中资美元债收益率小幅上升，回报率下降；高收益级中资美元债回报率逆势上涨，显示市场对高收益债的偏好有所增加。
• 行业表现：房地产板块因销售回暖重回上涨势头，金融板块走势相对平稳，非金融板块小幅下跌，城投板块小幅上涨。
• 新发行情况：近两周共发行41只债券，规模为54.76亿美元，金融板块为主要发行方，地产板块仅发行少量债券。
• 到期规模：3月到期中资美元债规模超过285亿美元，其中中国建设银行首尔分行、香港按揭证券、正荣地产、联想集团、中国化工集团等为主要到期发行人。
• 评级变动：三大国际评级机构对中资美元债发行人进行了12次调级行动，包括4次下调、5次撤销、3次上调。
• 违约与要约情况：近两周新增违约和要约主体各1家，均为房地产企业，分别为旭辉控股和银城国际控股。

关键信息

基准利率

• 2年期美债收益率：突破新高，达到4.89%。
• 10年期美债收益率：突破4.08%，距离前期高点仅差17bp。
• 中美主权债利差：扩大至110bp以上。
• 美元指数：震荡上行至105左右。
• 美元兑人民币汇率：回升至6.9以上。

一级市场

• 新发行景气度：小幅回落，共发行41只债券，规模为54.76亿美元。
• 金融板块：为主要发行方，共发行34笔，其中香港按揭证券有限公司发行规模最大，为11.69亿美元。
• 地产板块：仅有九龙仓置业和恒基地产发行，规模较小。

二级市场

• 收益率变化：投资级中资美元债收益率上升24bp至5.83%，高收益级中资美元债收益率下降14bp至15.74%。
• 回报率变化：中资美元债整体回报率小幅下跌0.4%，投资级回报率下跌0.6%至0.9%，高收益级回报率逆势上涨0.9%至6.7%。
• 行业表现：
  • 房地产：上涨1.2%，年初至今涨跌幅扩大至8.7%。
  • 金融：走势相对平稳。
  • 非金融：下跌0.8%至0.9%。
  • 城投：小幅上涨0.1%，年初至今涨跌幅来到1.9%。
• 价格变动：领涨债券包括华南城控股、广汇汽车服务、路劲基建等；领跌债券包括拼多多、药明康德、华住酒店、蔚来汽车等。

调级行动

• 调级次数：12次，其中4次下调，5次撤销，3次上调。
• 具体调级：
  • 唯品会控股有限公司：评级下调至BBB。
  • 中骏集团控股有限公司：评级下调至B3。
  • 广汇汽车服务集团股份公司：评级下调至CCC+。
  • 中国宝武钢铁集团有限公司、宝山钢铁股份有限公司、宝钢资源(国际)有限公司：评级上调至A+或A。
  • 丽丰控股有限公司、海通国际证券集团有限公司、天齐锂业股份有限公司、金辉控股(集团)有限公司、华融金融租赁股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司等：撤销评级。

违约与要约情况

• 新增违约：旭辉控股，违约本金规模3.00亿美元。
• 新增要约：银城国际控股，要约开始时间2023年2月17日，中间价为46.1517。

近期到期美元债

• 3月到期规模：超过285亿美元。
• 主要发行人：中国建设银行首尔分行、香港按揭证券、正荣地产、联想集团、中国化工集团等。
• 地产板块：到期规模占比较小。

风险提示

• 疫情发展不确定性：可能对市场产生影响。
• 美国通胀超预期：可能推高美债收益率。
• 中美货币政策不确定性：可能影响市场走势。
• 个券发行人信用风险：需关注具体公司财务状况。
• 房地产行业销售复苏不确定性：可能影响债券市场表现。

图表与数据来源

• 图1-6：展示美债收益率、联邦基金利率期货、中美利差、美元指数等关键数据。
• 表1-7：提供新发行、调级、违约、要约、到期等详细数据。

总结

本周中资美元债市场受到美债收益率创新高的影响，中美利差扩大，美元指数反弹。投资级债券承压，而高收益债券表现较好。一级市场发行规模小幅回落，金融板块为主力，地产板块发行较少。二级市场中，房地产板块因销售回暖上涨，非金融板块下跌，城投板块小幅上涨。调级行动频繁，包括下调、撤销和上调。新增违约和要约主体均为房地产企业。3月到期规模较大，需关注相关发行人。整体市场风险提示包括疫情、通胀、货币政策、信用风险和房地产复苏不确定性。