20241211-天风证券-宏观点评_此消彼长2025年经济展望_5页_337kb

宏观报告总结：2025年中国经济展望

一、经济形势与政策导向

1. 物价下行压力缓解
   2025年，CPI和PPI下行压力将逐步收窄，年内或逐渐显现基本面改善信号。房价下行趋势放缓，二手房市场占比提升或带动新房销售负增长幅度缩小至-10%以内。企业盈利有望下半年改善，预计上市公司ROE和工业利润增速在四季度转正。

2. 政策重点转向全面深化改革
   2025年是全面深化改革实施落地的第一年，政策发力重点可能包括财税体制改革、土地要素市场化、民生领域中央事权统筹等。新华社近期文章表明，政府将坚持高质量发展而非追求短期高增长，全年经济增长目标或维持5%左右。

二、关键领域表现

1. 房地产行业
   房地产销售和投资维持负增长，但市场可能已触底。二手房占比快速提升（2021年样本城市22%-2024年56%）将缓解新房销售压力。政策后续关注防范债务风险与促进转型。

2. 出口表现
   出口波动或好于预期，关税冲击持续时间和影响弱于市场预期。供应链抗风险能力提升，政策协同（如央地联动降低存量房贷利率）提升应对贸易摩擦能力。

3. 消费提振
   政策支持下，消费或迎回升。2025年社零增速可能高于今年，三四季度或受政策激励出现阶段性高增速。

三、资本市场与风险提示

1. 市场表现
   年初流动性充裕叠加改革预期，可能形成情绪驱动行情；年末房地产触底和通胀改善有望提振企业盈利，带动资本表现。

2. 风险因素
   政策变动超预期、出口不及预期及地产风险为需要关注的主要风险。

四、配置建议
利率或具下行空间，股票需关注年初和年末估值切换窗口期。房地产调整期可能压缩无风险利率下降空间，但市场情绪驱动阶段需把握结构性机会。

免责声明：
报告分析基于公开资料，未考虑特定投资者需求，不构成投资建议。市场观点可能随时间变化，请投资者注意潜在利益冲突和风险。