20260829-华源证券-安井食品-603345.SH-减值扰动短期业绩_高经营势能延续_3页_266kb

安井食品(603345.SH)总结

核心内容概述

本报告为安井食品的非金融公司点评报告，发布于2026年8月29日，投资评级为“买入”（维持），由华源证券分析师张东雪和周翔撰写。报告分析了公司2026年上半年的业绩表现、核心产品增长情况、财务状况及未来盈利预测，指出公司在短期业绩受到商誉减值和汇兑损失影响，但长期经营势能强劲。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年H1：公司实现营收92.66亿元，同比增长21.85%；归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%；扣非归母净利润7.53亿元，同比增长24.81%。
• 2026年Q2：营收45.56亿元，同比增长13.77%；归母净利润2.59亿元，同比下降7.99%。

2. 核心品类与渠道增长

• 核心品类增长：速冻调制食品、速冻菜肴制品、其他产品营收分别同比增长16%、15%、51%，其中锁鲜装系列连续多年实现营收与利润同步增长，400克真空玲珑装系列成功开拓中档价格带，100克滑类产品表现亮眼，肉多多烤肠成为C端烤肠市场的新增长引擎。
• 渠道表现：新零售及电商渠道营收同比增长39%，显著高于其他渠道，公司与盒马鲜生、美团小象超市等平台深化产品定制合作。

3. 盈利情况

• 毛利率：2026年Q2毛利率为17.37%，同比略有下降0.63个百分点，主要受淡水鱼糜等原材料价格上涨影响。
• 费用率：销售费用率下降0.69个百分点，管理费用率下降0.04个百分点，财务费用率上升0.37个百分点，主要因汇兑损失。
• 净利率：2026年Q2净利率为5.68%，同比下滑1.35个百分点。
• 资产减值损失：Q2资产减值损失达0.82亿元，同比扩大0.76亿元，约占营收的1.7%。

关键信息

1. 盈利预测与估值

2. 财务预测摘要（单位：百万元）

3. 风险提示

• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 食品安全问题

未来展望

公司作为餐饮供应链领军品牌，经营调整后势能向上，预计未来三年归母净利润将稳步增长，2026-2028年分别同比增长25.81%、14.98%、11.17%。随着核心产品持续增长、新零售渠道扩张以及品牌矩阵完善，公司有望实现业绩持续改善，估值逐步下修，投资价值显现。

总结

安井食品在2026年H1实现稳健增长，核心品类与新零售渠道表现突出，成为公司增长的主要驱动力。尽管Q2受商誉减值及汇兑损失影响，净利润有所下滑，但公司整体盈利能力良好，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为其经营势能持续，具备长期投资价值。