20181116-信达证券-新坐标-603040.SH-业绩增长低于预期_海外业务有序推进_5页_688kb

新坐标（603040.sh）季报点评总结

核心内容概览

本报告为信达证券对新坐标（603040.sh）2018年三季度业绩的点评，分析其财务表现、业务进展及未来发展前景。报告指出公司业绩增速放缓，但海外业务和产品结构优化为长期发展奠定基础，维持“增持”评级。

业绩表现

• 2018年前三季度业绩：

  • 营业收入：2.2亿元，同比增长 16.09%
  • 归母净利润：0.79亿元，同比增长 7.51%
  • 扣非后归母净利润：0.7亿元，同比下降 0.98%

• 业绩增速放缓原因：

  • 汽车市场整体疲软，核心客户如南北大众销量增速放缓
  • 股权激励费用等短期因素影响

主要观点

1. 产品结构更趋多元，客户结构更加优质

• 公司在冷锻部件市场具备技术与客户优势
• 积极拓展变速箱部件、液压挺柱等新型冷锻产品
• 与大众集团深度合作，吉利等自主客户有序拓展

2. 海外业务有序推进

• 墨西哥与捷克工厂建设进展顺利，2019年有望实现量产
• 欧美市场拓展为公司提供新增长空间

财务预测

• 毛利率：持续稳定在 63% 左右，显示公司盈利能力保持良好
• ROE（净资产收益率）：从 21.43%（2016A）提升至 33.56%（2020E），反映资产回报率增强
• EPS：从 0.70元（2016A）增长至 2.77元（2020E），显示每股收益显著提升

财务指标分析

• 营收和净利润增速在2018年有所放缓，但2019年及以后增速回升，表明公司具备增长潜力
• EBITDA持续增长，反映公司运营效率和盈利能力增强

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：持续增长，2018E预计为 123.49亿元，2020E预计为 197.82亿元

• 投资活动现金流：总体为负，但2018E后有所改善，资本支出下降

• 筹资活动现金流：2017年为正，2018年后有所波动

• 资产负债结构：

  • 流动资产：从 138.19亿元（2016A）增长至 789.06亿元（2020E）
  • 非流动资产：从 169.60亿元（2016A）增长至 400.00亿元（2020E）
  • 负债总额：从 28.10亿元（2016A）增长至 414.20亿元（2020E）
  • 股东权益：从 279.68亿元（2016A）增长至 766.48亿元（2020E）

风险提示

• 汽车市场增速回落：若市场持续疲软，将对公司业绩产生负面影响
• 客户配套进度不及预期：可能影响公司订单获取和收入增长
• 短期业绩压力：受股权激励费用等影响，2018年业绩增速低于预期

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 理由：公司作为冷锻零部件市场优质标的，产品结构优化、海外业务拓展顺利，长期增长潜力较大

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有深厚行业研究背景
• 付盛刚：汽车行业研究助理，具备丰富的汽车行业研究经验

机构销售联系人

评级说明

• 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上
• 增持：股价相对强于沪深300指数5%～20%
• 持有：股价波动在±5%之间
• 卖出：股价相对弱于沪深300指数5%以下

免责声明

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