20260818-国信证券-宇通客车-600066.SH-二季度扣非利润同比增长31_经营现金流表现亮眼_8页_855kb

宇通客车（600066.SH）总结

核心内容

宇通客车在2026年第二季度实现了显著业绩增长，展现了公司在全球客车市场的强劲竞争力。以下为总结的核心内容、主要观点和关键信息。

主要观点

• 业绩表现强劲：

  • 2026Q2营收108.1亿元，同比增长11.3%，环比增长82.9%。
  • 归母净利润12.1亿元，同比增长2.4%，环比增长83.3%。
  • 扣非净利润11.9亿元，同比增长31%，环比增长96%，体现出公司主营业务的强劲增长。

• 出口持续高增：

  • Q2出口销量达4180台，同比增长6%，环比增长57%，显示海外业务持续扩张。
  • 出口占比提升，推动销售结构优化，助力毛利率提升。

• 毛利率提升：

  • 2026Q2毛利率为25.0%，同比增长2个百分点，环比增长1.4个百分点。
  • 单车盈利稳健，销售结构优化，是毛利率提升的主要原因。

• 经营性现金流亮眼：

  • 2026Q2经营性现金流净值24.6亿元，同比大幅增长，上半年累计达59.5亿元，显示出公司运营效率和盈利能力的提升。

• 技术与服务出口模式升级：

  • 公司从“制造+销售产品”向“制造服务型+解决方案”模式转型，提升竞争力。
  • 在海外，公司通过KD组装、技术输出和品牌授权等方式深化本地化合作，逐步向欧洲等客车工业发达地区拓展。

• 国内市场复苏预期：

  • 国内需求有望随着以旧换新政策的推进和旅游市场的稳定复苏而逐步恢复。
  • 公司优选高毛利订单，推动国内盈利回暖。

• 技术布局全面：

  • 公司紧跟低碳化、电动化、智能网联化、高端化等趋势，布局多项核心技术，如高安全长寿命电池系统、智能辅助驾驶助手、5G网联终端等。
  • 技术优势助力产品竞争力，推动公司向中高端市场迈进。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2026-2028年净利润分别为60.1/67.9/75.4亿元，EPS分别为2.71/3.07/3.40元。
  • 维持“优于大市”评级，认为公司具备成长和红利双重属性，是全球大中客龙头。

关键信息

财务亮点

• 收入增长：预计2026年全年收入增速为13.5%，2027年为12.7%，2028年为12.0%。
• 毛利率：2026Q2毛利率为25.0%，预计全年保持稳定。
• 现金流：2026Q2经营性现金流净额24.6亿元，上半年合计59.5亿元。
• 盈利结构：归母净利润增速低于扣非净利润，主要由于公允价值变动及资产处置收益影响。

市场布局

• 海外市场：覆盖全球主要客车需求国家和地区，包括美洲、非洲、中东、欧洲等，出口销量持续增长。
• 国内复苏：受益于政策推动和市场需求回暖，国内业务有望实现量利双升。

技术与产品

• 技术优势：布局多项核心技术，提升产品竞争力，包括电池系统、智能网联、安全控制等。
• 产品定位：推动中高端战略演进，提升品牌价值与市场地位。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 理由：兼具成长（出海）和红利（高股息）属性，预计未来三年净利润稳步增长，EPS逐步提升。

风险提示

• 行业复苏不达预期
• 海外竞争加剧
• 宏观经济波动

财务预测与估值表

可比公司估值表

技术与产品布局

• 核心技术：包括高安全长寿命电池系统、集成式一体化DCDC、多合一动力域控制器、一体化热管理系统、智能辅助驾驶助手、5G网联终端等。
• 产品定位：推动中高端战略演进，提升品牌价值和市场地位。
• 技术输出：通过KD组装、品牌授权等方式，实现由“产品输出”向“技术输出”的转变。

未来展望

海外市场

• 需求增长：全球经济复苏及新能源政策推动下，海外市场对新能源客车需求持续提升。
• 竞争力提升：公司通过“技术+服务出口”模式，增强海外竞争力，有望持续获取订单。

国内市场

• 政策利好：以旧换新政策逐步落地，推动国内公交需求回暖。
• 市场策略：优选高毛利订单，提升国内盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 逻辑：公司兼具成长性与高股息回报，未来三年盈利稳步增长，估值合理。