20260830-国金证券-债市微观结构跟踪_交易情绪高位持稳_8页_1mb

债市微观交易温度计分析总结

核心内容概览

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数小幅上升0.4个百分点至74%，整体热度维持高位。多数指标热度回落，但部分指标热度回升，整体市场情绪保持稳定。

主要观点

• 微观温度计读数持平：本期读数为74%，较上期基本持平。
• 指标热度分布：55%的指标位于偏热区间，40%位于中性区间，5%位于偏冷区间。
• 热度回升指标：股债比价和配置盘力度分位值分别上升15和27个百分点。
• 热度回落指标：基金久期、全市场换手率、货币松紧预期和基金-中小行买入量分位值分别下降14、10、6、6个百分点。
• 比价类指标热度上升：股债比价、商品比价、政策利差和消费品比价热度上升，不动产比价热度下降。
• 全市场换手率下降：全市场换手率分位值下降10个百分点至57%，整体热度有所回落。
• 基金净卖出超长债规模加大：基金净卖出超长债规模上升，但配置盘力度因中小行和保险买入而有所回升。
• 政策、市场利差热度下降：政策利差分位值下降1个百分点至97%，市场利差分位值下降2个百分点至44%。

关键信息

1. 交易热度类指标

• 30/10Y 国债换手率：上升0.2个百分点至3.42，分位值上升3个百分点至50%。
• 1/10Y 国债换手率：基本持平于0.39，分位值下降2个百分点至57%。
• TL/T 多空比：小幅上升至1.03，分位值上升1个百分点至91%。
• 全市场换手率：小幅下降0.4个百分点至19.01%，分位值下降10个百分点至57%。
• 机构杠杆：上升至87.39%，分位值上升6个百分点至45%，由偏冷升至中性。
• 长期国债成交占比：上升5.2个百分点至78.90%，分位值上升9个百分点至100%。

2. 机构行为类指标

• 基金久期：中位值下降至3.16，分位值下降14个百分点至86%。
• 基金分歧度：小幅上升至0.52，分位值下降4个百分点至57%。
• 基金超长债买入量：下降至11.59%，分位值下降2个百分点至96%。
• 债基止盈压力：上升至89.04%，分位值上升36个百分点至91%，由中性升至过热。
• 货币松紧预期：下降至67%，分位值下降6个百分点至67%，由过热降至中性。
• 配置盘力度：上升27个百分点至69%，由中性接近过热区间。
• 上市公司理财买入量：上升至2287亿，分位值上升8个百分点至90%。
• 基金-中小行买入量：下降至-132亿，分位值下降6个百分点至31%。

3. 利差类指标

• 市场利差：信用利差收窄1bp至45bp，农发-国开利差走阔1bp至4bp，IRS-3M Shibor利差走阔1bp至4bp，均值持平于17bp，分位值下降2个百分点至44%。
• 政策利差：走阔1bp至-14bp，分位值下降1个百分点至97%，仍位于过热区间。

4. 比价类指标

• 股债比价：上升5.6个百分点至15.6%，分位值上升15个百分点至83%，由中性升至过热。
• 商品比价：上升21.7个百分点至26.5%，分位值上升2个百分点至83%。
• 不动产比价：下降10个百分点至-2%，分位值下降6个百分点至92%。
• 消费品比价：持平于54.6%，分位值下降9个百分点至91%。

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，不同市场环境下有效性可能有所差异。
• 模型估算误差：指标基于内部模型估算，可能存在与实际值的偏差。