20211127-国盛证券-有色金属2022年度策略_定调新方向_基本金属盈利重回中游_新能源新材料细分赛道迎机遇_76页_6mb

有色金属行业2022年度策略总结

核心内容概述

2022年有色金属行业展望聚焦于产业链利润重新分配和高景气细分赛道。全球经济修复背景下，上游资源型企业盈利空间有望扩大，而中游制造业利润逐步回归，新能源和新材料成为重要投资方向。重点分析了铜、铝、锂、镍等金属板块的供需变化、价格走势及投资逻辑。

主要观点

1. 铜市场

• 2021年回顾：铜价上涨主要由美国刺激政策和中国能耗双控推动，但随着Taper和加息预期出现，铜价承压。
• 2022年展望：铜精矿新增产能集中释放，TC加工费回升，但全球铜价受宏观经济下行和流动性收紧影响，面临基本面压力。
• 供需变化：传统铜消费领域（电网、家电、房地产）增速放缓，新能源及光伏需求成为铜消费增长的新引擎。
• 投资建议：关注产业链结构行情，寻找基本面预期差，关注中下游冶炼与加工环节。

2. 铝板块

• 成本支撑：电解铝成本受电力、煤炭等能源价格影响显著，具备自备电厂或节能降耗技术的企业具备优势。
• 再生铝前景：再生铝作为原料增量重要来源，具备环保与经济双重优势，保级利用与收率提升是关键。
• 投资重点：再生铝及高端加工企业，如明泰铝业、南山铝业等。

3. 锂板块

• 供需缺口扩大：2022年锂供需缺口预计扩大至4.3万吨LCE，锂价有望持续走高。
• 需求驱动：新能源汽车、动力电池及储能需求快速增长，推动锂盐价格上升。
• 供给格局：海外锂辉石与南美盐湖仍是主要增量来源，国内盐湖技术革新有望释放潜力。

4. 镍板块

• 新能源驱动：新能源车及储能需求推动硫酸镍需求增长，湿法中间品供需缺口仍存。
• 原料供应变化：印尼红土镍矿项目及青山高冰镍项目落地，增加硫酸镍原料来源。
• 投资逻辑：关注新能源产业链带来的镍消费增长，湿法中间品仍是核心。

关键信息

• 全球经济修复：2022年全球工业开工及供应链系统有望修复，但通胀压力边际缓解。
• 能耗双控政策：对高耗能行业形成显著影响，推动产业链利润向中下游转移。
• 流动性收紧：美联储Taper和加息预期将对铜价形成压制，但若经济未明显降温，铜价仍具上行潜力。
• 新能源消费：成为铜、锂、镍等金属需求增长的重要驱动力，预计2024年新能源及光伏消费占比提升至10%，2030年进一步上升至25%。
• 风险提示：宏观经济不及预期、原料价格波动、需求不及预期等。

重点标的推荐

产业链趋势

• 铜：供给端限产与需求端新能源增长并存，全球库存处于低位，铜价在基本面与宏观政策间波动。
• 铝：成本支撑与利润再分配并存，再生铝成为重要增量来源，具备高附加值的高端加工环节更具吸引力。
• 锂：供需缺口扩大，锂价持续走高，资源加工一体化企业有望兑现长期价值。
• 镍：新能源需求推动硫酸镍消费增长，湿法中间品供需缺口仍存，原料多元化带来价格支撑。

总结

2022年有色金属行业将呈现“成本支撑”与“利润再分配”并行的格局。随着全球经济修复及新能源需求爆发，上游资源型企业仍具盈利潜力，而中游制造业利润有望逐步回升。再生铝、高端加工、新能源材料等细分赛道将成为投资重点，同时需关注宏观经济、原料价格波动及政策变化带来的风险。