20260901-山西证券-华电国际-600027.SH-成本端管控提升毛利率_火电装机体量优势突出_5页_416kb
报告摘要
华电国际（600027.SH）2026年9月1日投资分析总结
核心内容概览
华电国际于2026年9月1日发布市场数据与财务分析报告，显示公司当前市场表现及财务状况，分析师胡博与程俊杰对该公司进行深入研究，维持“增持-B”的投资评级。以下为文档核心内容、主要观点和关键信息的总结。
市场与财务数据
当前市场数据（2026年9月1日）
- 收盘价：4.66元/股
- 年内最高/最低：6.08元/股 / 4.34元/股
- 流通A股：92.16亿股
- 总股本：116.12亿股
- 流通A股市值：429.45亿元
- 总市值：541.11亿元
财务预测与估值（2026-2028年）
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 150,587 | 168,152 | 177,566 |
| 净利润（百万元） | 6,557 | 6,931 | 7,010 |
| 毛利率（%） | 9.9 | 10.1 | 10.0 |
| EPS（元） | 0.56 | 0.60 | 0.60 |
| P/E（倍） | 8.3 | 7.8 | 7.7 |
财务比率分析
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | -3.6 | 11.5 | 19.5 | 11.7 | 5.6 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | 26.1 | 6.4 | 8.0 | 5.7 | 1.1 |
| 毛利率（%） | 8.8 | 11.4 | 9.9 | 10.1 | 10.0 |
| 净利率（%） | 5.0 | 4.8 | 4.4 | 4.1 | 3.9 |
| ROE（%） | 7.9 | 8.0 | 7.9 | 7.8 | 7.4 |
| 资产负债率（%） | 61.6 | 61.4 | 61.8 | 60.7 | 59.4 |
| P/E（倍） | 9.5 | 8.9 | 8.3 | 7.8 | 7.7 |
| P/B（倍） | 1.3 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 |
主要观点
业绩表现
- 公司2026年上半年实现营业收入542.64亿元，同比减少9.49%；净利润31.05亿元，同比减少20.47%。
- 营业成本同比下降10.48%，毛利率提升0.98个百分点至11.7%，显示成本控制能力增强。
- 营业费用率略有上升，为4.18%，但整体费用管理较为稳定。
发电量与电价
- 上半年完成发电量1,077.85亿千瓦时，上网电量1,010.38亿千瓦时，均同比下降约10.65%-10.82%。
- 平均上网电价微增0.19%，至517.78元/兆瓦时，而入炉煤折标煤单价下降2.00%，至833.75元/吨，进一步提升毛利空间。
装机结构
- 公司控股发电企业共57家，总装机容量7,864.56万千瓦。
- 燃煤发电占68.64%，燃气发电、水力发电等清洁能源占31.36%。
- 燃煤发电机组全部达到超低排放标准，300兆瓦及以下机组已完成供热改造，提升供热能力。
竞争优势
- 火电装机体量大，具备规模效应。
- 具备先进的节能环保设备，单位能耗低，竞争力强。
- 在节能发电调度中持续领先，有助于提升市场占有率。
投资建议
- 预计2026-2028年EPS分别为0.56元、0.60元、0.60元。
- 对应2026年9月1日收盘价，动态PE分别为8.3倍、7.8倍、7.7倍。
- 维持“增持-B”投资评级，表明分析师对公司未来增长潜力持积极态度。
风险提示
- 宏观经济增速不及预期
- 电力市场波动风险
- 燃料煤价格超预期上涨
- 项目开发与建设风险
- 安全生产风险
- 环保政策变化风险
总结
华电国际作为火电行业龙头，拥有庞大的装机容量和先进的节能环保技术，具备较强的市场竞争力。尽管2026年上半年发电量和上网电量略有下降，但公司通过成本端管控，毛利率有所提升，显示出良好的成本控制能力。分析师预计公司未来三年业绩稳步增长，维持“增持-B”评级，但需关注燃料煤价格、宏观经济及政策变化等潜在风险。
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