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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要涵盖今日重点分析的两个部分：安信视点和公司点评。报告从宏观层面分析了居民部门消费活动的温和恢复趋势，并对环球新材（6616.HK）的收购及新能源业务进展进行了详细点评。

安信视点：居民部门消费活动温和抬升

宏观市场表现

• 恒生指数昨日小幅低开，盘中震荡，最终收跌 0.07%，报 21283.521点。
• 恒生科技指数下跌 1.88%，恒生国企指数下跌 0.59%。
• 全日成交额为 1156.01亿港元，南向资金净卖出 36.36亿港元。

个股表现

• 龙源电力（916.HK） 表现亮眼，收涨 2.23%。
• 龙源电力为国家能源集团旗下新能源发电运营平台，是全球最大的风电运营商之一。
• 截至2022年9月底，公司控股装机量达 28.9GW，其中风电 25.7GW，火电 1.86GW。
• 2022年公司发电量为 70633吉瓦时，同比增长 11.6%，其中风电增长 13.7%，火电下降 1.89%。
• 11月发电量同比增长 7.32%，其中风电增长 14.4%。
• 公司拥有充足的风光资源储备，预计“十四五”期间新能源装机量将增长 30GW，2021年至今累计项目指标超 30GW，其中老旧风电场改造预期 18GW，海上风电及大基地项目正在推进中。
• 市场交易电量占比为 33%，多地绿电交易价格在标杆上浮接近 20%，预计可再生能源相关应收账款将加速回收，显著改善公司现金流。
• 龙源电力被列为安信国际2月金股，建议投资者持续关注。

宏观消费恢复分析

• 疫情影响逐步消退，地铁客运量、航班执飞量、物流数据等显示消费活动持续恢复。
• 消费恢复程度受政府补贴力度、居民收入水平及投资、出口复苏进程影响。
• 由于存在“疤痕效应”，我国居民消费活动的恢复将相对温和。
• 地方两会设定经济增长目标在 5%以上，东南沿海省份召开民营企业家座谈会，各部委出台经济提质增效政策，反映政府对经济增长的高度重视。
• 实现 5.5% 的GDP增长需依赖财政政策和货币政策的支持。

公司点评：环球新材（6616.HK）国际收购，拓展新疆域

收购背景与协同效应

• 环球新材收购韩国CQV，后者是全球领先的高端珠光颜料生产商，深耕该领域 20多年。
• CQV拥有超过 800款型号 的产品矩阵，是汽车、化妆品、工业领域的重要供应商。
• 收购后，双方在技术、产品、销售渠道等方面形成显著协同效应。

技术与产能优势

1. 环球新材在合成云母领域拥有独特技术优势，当前合成云母产能为 1.2吨，二期 3万吨 工厂预计 2023年6月 投产首批 6000吨。
2. 合并后产品型号将超过 1700个，覆盖高中低端市场，国内及海外销售网络广泛。
3. CQV可利用国内低成本原材料和人工，提升盈利能力。

新能源产品进展

• 公司成功研发用于新能源汽车电池的隔热阻燃材料，性能优于市场现有产品。
• 耐电压击穿指标 达 20kV/mm，耐高温指标 达 1150°C，阻燃等级 为 UL94V-0。
• 产品具备优良的抗弯强度、加工性能和耐酸碱油性能。
• 新能源电池绝缘阻燃组件已开始供货，预计逐步放量。

财务预测与评级

• 考虑收购因素，上调 2023-2025年 净利润预测至 3.6/4.9/6.6亿人民币，对应 EPS 为 0.32/0.43/0.58港元。
• 目标价上调至 8.0港元，维持 “买入”评级，较当前股价有 60% 的上涨空间。

风险提示

• 产能扩张不如预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行影响下游需求
• 原材料成本上升
• 合并整合工作不及预期

公司评级体系

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及证券买卖建议，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 报告内容可能涉及利益冲突，安信国际不对此负责。

规范性披露

• 分析员及其关联方未担任环球新材的董事或高级职员。
• 未拥有环球新材的财务权益。
• 安信国际及子公司在过去12个月内为环球新材提供过投资银行服务。