20180108-中国银河-乐普医疗-300003.SZ-事件点评_高瞻远瞩_强势进军肿瘤免疫治疗领域_11页_1mb

乐普医疗进军肿瘤免疫治疗领域分析总结

核心内容

乐普医疗（300003.SZ）于2018年1月5日发布公告，宣布将通过参设乐普生物和投资澳洲Viralytics公司，强势布局肿瘤免疫治疗领域。公司计划以2亿元出资，持有乐普生物20%股权，而由其董事长蒲总100%控股的厚德科技出资8亿元，持有80%股权。同时，公司拟通过自有资金投资2963.37万澳元等值人民币，获得Viralytics公司13.04%的股权。此举旨在降低风险、享受未来收益，并构建肿瘤免疫治疗领域的竞争壁垒。

主要观点

1. 乐普生物设立，搭建肿瘤免疫治疗平台

• 战略意义：公司设立乐普生物，以2亿元小股权形式布局肿瘤免疫治疗产业化平台，降低进入新领域的风险，同时为未来更大规模进入该领域铺平道路。
• 产权注入：厚德科技将持有乐普生物80%股权，并将PD-1和PD-L1产品产权注入乐普生物。
• 市场前景：肿瘤免疫治疗是肿瘤治疗技术的第三次革命，全球市场增长迅速，预计2021年市场规模可达1193.9亿美元，PD-1/PD-L1市场前景广阔，产品销售额始终高增长。

2. 投资Viralytics，引入CAVATAK™

• 技术优势：Viralytics的核心产品CAVATAK™是一种基于A21型柯萨奇病毒的溶瘤病毒，具有多种给药途径、低毒性、起效快等优势。
• 临床进展：CAVATAK™在黑色素瘤、肺癌、膀胱癌等多种癌症的治疗中展现出潜力，已有多项I期和II期临床试验完成，并在联合用药中表现出显著疗效。
• 协同效应：通过投资Viralytics，乐普医疗可引入CAVATAK™，与乐普生物的PD-1/PD-L1产品形成组合，增强公司在肿瘤免疫治疗领域的竞争力。

关键信息

1. 市场数据

• 全球癌症趋势：2012年全球癌症发病人数1400万，死亡人数820万，预计2020年分别达1650万和1036万。
• 中国市场：2012年新增癌症患者307万，死亡220万，预计2030年发病和死亡人数将分别达500万和386万。
• 抗肿瘤药物市场：2016年全球抗肿瘤药物市场规模约1130亿美元，中国抗肿瘤药物市场约1110亿元，预计2018年可达1450亿元。
• 肿瘤免疫治疗市场：2016年全球肿瘤免疫治疗市场规模约619亿美元，预计2021年达1193.9亿美元，年均复合增长率14%。

2. 产品与技术布局

• PD-1/PD-L1产品：厚德科技拥有在研PD-1和PD-L1产品产权，将注入乐普生物。
• CAVATAK™：Viralytics的核心产品，具备多种给药途径、低毒性、起效快等优势，适用于多种癌症类型。
• 临床试验进展：CAVATAK™在单药治疗黑色素瘤中表现良好，与Keytruda联用疗效显著，安全性和有效性均优于PD-1/PD-L1单药治疗。

3. 投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 业绩预测：预计2017-2019年公司归母净利分别为9.17亿、13.17亿和17.37亿元，EPS分别为0.51元、0.74元和0.97元，对应PE分别为49倍、34倍和26倍。
• 未来增长：肿瘤免疫治疗将成为公司业绩长期高速增长的新动能。

4. 风险提示

• 研发风险：肿瘤免疫治疗研发进度可能不及预期。
• 整合风险：公司与乐普生物、Viralytics之间的整合可能面临挑战。

财务指标概览

附注

• 联系信息：中国银河证券股份有限公司研究部，提供详细市场分析与投资建议。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责。

注：本报告基于公开资料整理，仅供参考。