20180906-中泰证券-乐普医疗-300003.SZ-以乐普生物为基石_重点打造肿瘤免疫治疗平台__5页_803kb

乐普医疗（300003）投资总结

核心内容概述

乐普医疗（300003）是一家专注于医疗器械、仿制药及创新药研发的综合性医药企业。公司当前股价为32.48元，市值为578.68亿元，流通市值为457.03亿元。分析师江琦与谢木青对乐普医疗进行研究并维持“买入”评级，认为其未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅有望超过15%。

主要观点

• 战略布局清晰：公司以乐普生物为基石，重点打造肿瘤免疫治疗平台，整合蒲忠杰先生在肿瘤免疫领域的研究成果，形成以PD-1、PD-L1、溶瘤病毒、ADC药物为核心的创新型肿瘤治疗产品平台。
• 产品管线丰富：乐普生物旗下已有多项生物药进入临床阶段，包括PD-1单抗（进入II期临床）、PD-L1单抗（进入I期临床）、溶瘤病毒（进入I期临床）及多个ADC药物（如HER2靶向药物已获临床批件）。
• 协同效应显著：公司各业务板块（器械、药品、创新药）协同效应明显，业绩保持快速增长，2018-2020年预计营业收入分别增长28.22%、27.09%、26.02%，净利润增长率分别为40.84%、32.89%、31.19%。
• 估值合理：公司当前股价对应2018年46倍PE，考虑到其心血管平台效应及创新药进入收获期的潜力，分析师给予其2018年50-55倍PE的估值区间，合理价格区间为35-40元。

关键信息

一、公司基本状况

• 总股本：1,781.65百万股
• 流通股本：1,407.12百万股
• 市价：32.48元
• 市值：57,868.09百万元
• 流通市值：45,703.30百万元

二、投资亮点

• 肿瘤免疫治疗平台：公司通过乐普生物整合肿瘤免疫治疗资源，布局PD-1、PD-L1、溶瘤病毒、ADC药物等创新产品。
• 产业平台建设：公司投资建设上海和北京单抗生产基地，并参股杭州皓阳生物，设立孵化器乐普航嘉，推动创新药研发和转化。
• 财务表现强劲：2018-2020年净利润预计分别为12.66亿元、16.83亿元、22.08亿元，EPS分别为0.71元、0.94元、1.24元。
• 估值预期：分析师预计公司2018年合理价格区间为35-40元，对应PE估值50-55倍，体现出对公司中长期成长性的认可。

三、盈利预测与财务指标（2018-2020E）

四、财务比率分析

风险提示

• 产品市场推广不达预期
• 政策变化带来的不确定性
• 研发过程中可能存在的失败风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

行业评级说明

• 增持：预期未来6~12个月内行业指数涨幅在10%以上
• 中性：预期未来6~12个月内行业指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：预期未来6~12个月内行业指数跌幅在10%以上

重要声明

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