20161108-长城国瑞证券-国民技术-300077.SZ-USBKEY业务面临较大竞争压力_关注新业务的发展_15页_1mb

国民技术（300077）三季报点评总结

核心内容

国民技术（300077）在2016年前三季度实现营业收入41,468.66万元，同比增长18.90%，但归属母公司股东的净利润为4,701.91万元，同比下降27.59%。公司整体销售收入保持增长，但净利润下滑主要由销售费用、管理费用占比高、主营业务利润基数小以及利息收入、投资收益和营业外收入的下降所导致。

主要观点

• 业务增长与利润下滑：公司销售收入增长稳定，但净利润下滑明显，反映出成本控制和非主营业务收入波动对公司盈利能力的影响。
• USBKEY业务面临竞争压力：USBKEY市场已进入稳定发展期，竞争激烈，公司积极拓展移动终端USBKEY产品，以应对市场变化。
• 金融IC卡国产化趋势明显：金融IC卡市场被国外厂商高度垄断，公司抓住国产化机遇，拓展社保卡和居民健康卡市场，占据细分市场前三。
• 可信计算处于产业化初期：公司作为国内唯一的全球化可信计算核心产品和服务提供商，其产品已应用于多种终端设备，未来在信息安全领域有较大发展空间。
• RCC技术具备发展潜力：RCC作为自主移动支付技术，具有低成本、易实现的优势，公司持续投入研发与推广，期待其在政策推动下实现突破。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：5.64亿股
• 流通股本：5.38亿股
• ROE（加权）：1.65%
• 每股净资产：5.13元
• 当前股价：19.94元
• EPS预测：
  • 2015年：0.142元
  • 2016年：0.163元
• P/E估值：
  • 2015年：140.42倍
  • 2016年：122.33倍
• 行业P/E中位数：143.19倍

业务结构

• 安全芯片业务：公司主营业务，包括USBKEY安全主控芯片、金融终端安全芯片及安全模块、智能卡芯片、可信计算等。
• USBKEY市场：进入稳定发展期，竞争激烈，公司通过优化产品和拓展移动终端市场应对挑战。
• 智能卡芯片市场：金融IC卡市场快速增长，但被国外厂商垄断，公司积极拓展国内细分市场。
• 可信计算：处于产业化初期，公司已推出相关产品并应用于多种终端，未来有望成为新的盈利增长点。
• RCC技术：作为自主移动支付技术，具备广泛适配性和低成本优势，公司持续推动其发展。

投资建议

• 投资评级：中性
• 理由：公司现有业务稳健增长，但面临市场竞争、费用控制和新产品推广等风险。RCC技术的发展前景良好，但需关注其市场推广进展。
• 盈利预测：预计2016年和2017年EPS分别为0.163元和0.163元，对应P/E估值在122倍左右，接近行业平均水平。

风险提示

• 市场竞争风险：USBKEY和金融IC卡市场面临激烈竞争。
• 应收账款回收风险：公司需关注应收账款的回收情况。
• 政策风险：行业政策及标准的变化可能影响市场发展。
• 新产品研发风险：RCC等新技术的推广和商业化存在不确定性。

行业与市场背景

• 金融IC卡市场：2016年发卡量约25亿张，同比增长103.33%，但市场仍由国外厂商主导。
• RCC技术：虽非主流支付方案，但具备自主知识产权，未来有望通过标准制定获得更大发展空间。
• 可信计算：随着国家对信息安全的重视，可信计算产品在云计算、大数据、物联网等领域的应用将逐步扩大。

总结

国民技术在安全芯片领域具备较强的研发实力和市场地位，但面临净利润下滑、市场竞争加剧和费用控制等挑战。公司积极应对市场变化，拓展移动终端安全芯片和金融IC卡国产化市场，同时推动RCC技术与可信计算的发展。未来，随着金融IC卡国产化进程加快和信息安全需求提升，公司有望在新业务中实现增长。然而，其发展仍需关注市场竞争、政策变化及新产品推广情况。