20211029-首创证券-比音勒芬-002832.SZ-业绩增长具备韧性_盈利质量优化_3页

报告摘要

比音勒芬（002832）是一家专注于高端运动休闲服饰的品牌企业，其业绩表现稳健，盈利质量持续优化，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

业绩增长具备韧性：公司2021年前三季度实现营业收入17.15亿元，同比增长24.55%；归母净利润4.59亿元，同比增长31.66%。尽管第三季度受到疫情和气温等多重因素影响，但公司依然保持了较好的增长势头。
分季度表现：Q1营收同比增长45.17%，Q2同比增长22.44%，Q3同比增长13.55%。归母净利润方面，Q1同比增长55.09%，Q2同比增长47.69%，Q3同比增长14.04%。
品牌定位：公司卡位高端运动时尚赛道，产品具有差异化和时尚感，品牌客群粘性强，消费能力高。
渠道拓展：截至2021年上半年，公司共有1007个门店，其中直营店500家，加盟店507家。下半年预期开店步伐加快。
盈利结构优化：公司前三季度毛利率提升至71.68%，净利率提升至26.77%。单季度来看，Q3毛利率提升至71.24%，期间费用率同比下降3.3个百分点至29.19%。
现金流表现：公司2021年Q3经营性现金流量净额同比增长13.3%至2.33亿元，显示业绩增长对现金流的支撑。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2020A	19.4	6.1%	4.8	17.9%	0.91	26.7
2021E	24.0	24.0%	6.0	25.8%	1.10	22.3
2022E	28.8	19.8%	7.3	21.8%	1.34	18.3
2023E	34.5	19.7%	8.8	19.9%	1.60	15.2

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	69.1%	69.0%	69.1%	69.1%
净利率	24.7%	25.1%	25.5%	25.6%
ROE	20.5%	22.3%	22.5%	22.5%
ROIC	20.4%	21.1%	20.9%	21.5%
资产负债率	35.6%	36.6%	34.9%	32.3%
净负债比率	0.0%	3.6%	4.5%	3.6%
流动比率	4.70	3.84	3.75	3.92
速动比率	3.69	2.97	2.88	2.98
总资产周转率	0.53	0.56	0.57	0.60
应收账款周转率	13.19	14.99	15.61	15.61
应付账款周转率	4.13	4.92	4.83	4.83
每股净资产	4.46	4.92	5.93	7.13
存货周转天数	357.7	-	-	-
应收账款周转天数	22.6	-	-	-